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    投資要點(diǎn)：
    交易方案：擬發(fā)行2.23 億股收購(gòu)三花汽零100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)21.5 億
    元。發(fā)行價(jià)格為9.62 元/股，同時(shí)擬非公開(kāi)發(fā)行股份募集資金不超過(guò)13.22億元，用于三花汽車零部件項(xiàng)目建設(shè)。
    業(yè)績(jī)承諾：2017-19 年合計(jì)凈利潤(rùn)不低于6.2 億元。三花汽零2017-19年合并報(bào)表歸屬母公司凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為16891、20819 和24490 萬(wàn)元。三花綠能承諾，三花汽零2017-19 年合并報(bào)表扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司凈利潤(rùn)之和不低于預(yù)測(cè)數(shù)之和62202 萬(wàn)元。按照業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，三花汽零21.5 億元的估值對(duì)應(yīng)2017-19 年P(guān)E 分別為12.7、10.3 和8.8 倍。
    三花汽零: 汽車空調(diào)和熱管理系統(tǒng)控制部件供應(yīng)商。三花汽零主要從事汽車空調(diào)和熱管理系統(tǒng)控制部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，傳統(tǒng)主營(yíng)產(chǎn)品是汽車空調(diào)熱力膨脹閥和貯液器；以2016 年為例，三花汽零膨脹閥和貯液器分別銷售1444 萬(wàn)只和938 萬(wàn)只，銷售額3.76 億和2.02 億元，營(yíng)收占比分別為48.0%和25.8%；電子膨脹閥銷售10.5 萬(wàn)只，銷售額2290 萬(wàn)元，營(yíng)收占比2.9%。目前三花汽零已成為法雷奘、馬勒等重要客戶全球供應(yīng)商及長(zhǎng)期合作伙伴，2015-2016 年法雷奘和馬勒集團(tuán)作為第一和第二大客戶，合計(jì)銷售占比超過(guò)30%；此外新能源汽車客戶也取得重大進(jìn)展。
    維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格15 元。1、不考慮收購(gòu)：預(yù)測(cè)2017-19年歸屬上市公司凈利潤(rùn)10.0、11.9 和14.4 億元，每股收益0.56、0.66 和0.80 元；2、考慮收購(gòu)并簡(jiǎn)單合并報(bào)表：基于相關(guān)假設(shè)，2017-19 年凈利潤(rùn)11.7、14.0 和16.9 億元，增發(fā)攤薄后每股收益0.55、0.65 和0.79 元；3、維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)格15 元，對(duì)應(yīng)2017 年27 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)失敗、空調(diào)需求疲軟、新能源汽車業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等