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2016 年下半年，空調(diào)行業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，公司作為空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈上游零部件供貨商，2016H2受益顯著，收入增速環(huán)比大幅改善；同時(shí)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、自動(dòng)化改造帶動(dòng)盈利能力大幅提升，2016 年毛、凈利率創(chuàng)歷史新高。公司業(yè)績與預(yù)告相符，符合我們預(yù)期。
    空調(diào)補(bǔ)庫存周期持續(xù)，2017Q1 有望維持高增長
    分地區(qū)，2016 年外銷收入增速+21%（占比43%），內(nèi)銷收入增速-2%（占比57%）。分業(yè)務(wù)，制冷業(yè)務(wù)同比增長4%，亞威科業(yè)務(wù)同比增長21%，微通道業(yè)務(wù)同比增長20%，其他業(yè)務(wù)同比增長23%（主要是變頻控制器、儲液器和管路件業(yè)務(wù)）。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2017 年1-2 月累計(jì)內(nèi)銷、出口增速分別為+86%、+14%，空調(diào)補(bǔ)庫存行情持續(xù)，預(yù)計(jì)Q1 制冷業(yè)務(wù)增速加快。
    新業(yè)務(wù)增長勢頭良好，有望為公司帶來新的增長點(diǎn)
    公司主導(dǎo)產(chǎn)品四通閥、電子膨脹閥、截止閥的市場份額持續(xù)上升，全球第一的行業(yè)地位穩(wěn)固。同時(shí)，新興業(yè)務(wù)增長勢頭良好：1）亞威科：隨著國內(nèi)洗碗機(jī)市場的爆發(fā)，亞威科業(yè)務(wù)潛力很高；2）微通道：微通道換熱器優(yōu)勢明顯，有望逐步替代傳統(tǒng)換熱器，市場空間廣闊。
    制冷元器件龍頭，主業(yè)穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)增長良好，“買入”評級
    我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年EPS 分別為0.59/0.70/0.78 元（同比增速分別為+24%/19%/11%），對應(yīng)2017 年P(guān)E 為18 倍，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    空調(diào)行業(yè)景氣度下降；原材料價(jià)格上升。