>> 聯(lián)訊證券-三花智控（002050）中報點評：中報業(yè)績優(yōu)秀，新能源汽車業(yè)務可以期待-170901
| 上傳日期： |
2017/9/1 |
大小： |
956KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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分產品來看，受益于傳統(tǒng)制冷行業(yè)的持續(xù)高景氣度，制冷業(yè)務單元銷售25.1 億元，同比增加22.84%，毛利率穩(wěn)定在32%左右。AWECO 業(yè)務實現(xiàn)營收5.97 億元，同比增加12.00%，毛利率約18%（基本與此前持平）。微通道業(yè)務實現(xiàn)營收6.74 億元，同比增加19.88%，毛利率上升至32%（相比2016 年年報增加2.7%）。2017 年1-7 月，家用空調銷量同比增加約38%，下游需求的增加推動公司主營業(yè)務的大幅增長。
三花汽零傳統(tǒng)零部件業(yè)務成熟，特斯拉優(yōu)質供應商
目前三花汽零已經完成注入，從2017 年8 月起將開始并表。公司在新能源汽車熱管理技術優(yōu)勢明顯，公司從2010 年起已經開始向特斯拉供貨，是特斯拉多個熱管理系統(tǒng)零部件的一級供應商。公司已經一舉拿下特斯拉Model3 多個項目，并通過本田，美國通用和福特等多家大型整車制造商的認證。三花汽零將的注入將成為公司業(yè)績增長的新驅動力，新能源汽車熱管理系統(tǒng)開啟公司業(yè)績增長空間。
公司傳統(tǒng)汽車零部件以膨脹閥、貯液器和調溫伐為主，其中膨脹閥在國內市場占有率排第一，貯液器在全球是龍頭企業(yè)。公司主要客戶有奔馳，通用，蔚來汽車，比亞迪，長城，江鈴，上汽，一汽和廣汽等整車廠商，以及法雷奧等系統(tǒng)集成廠商。2016 年全年銷售膨脹閥超過1400 萬個，貯液器超過900 萬個，以及調溫閥137 萬個。公司傳統(tǒng)汽車零部件制造業(yè)務成熟，我們預計將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。
盈利預測和估值
由于公司上半年匯兌損益變動引起財務費用同比增加超過200%，公司我們預測2017，2018，2019 年營業(yè)收入分別為90.35 億元、107.06 億元、116.74億元，歸屬母公司凈利潤為11.63 億元、15.18 億元、17.39 億元，EPS 分別為0.57 元、0.75 元、0.86 元，當前公司股價為16.05 元，對應2017 年、2018年和2019 年的PE 為28 倍、21 倍、19 倍。本著審慎原則，我們給予三花智控35 倍PE，上調目標價為19.95 元，維持“買入”評級。
風險提示
特斯拉出貨量不及預期，空調需求不及預期。
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