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    評(píng)論：
    Q3 貢獻(xiàn)高增速，Q4 成長(zhǎng)可持續(xù)。公司Q3 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71,016.60 萬(wàn)元，同比增46.98%；歸母利潤(rùn)4968.20 萬(wàn)元，同比+273.05%，扣非EPS0.50元，同比+277.78%。對(duì)比半年報(bào)18.38%的利潤(rùn)增幅，Q3 對(duì)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊倭嫌写筘暙I(xiàn)，且在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，公司Q4 經(jīng)營(yíng)料將持續(xù)向好，全年成長(zhǎng)無(wú)虞。
    產(chǎn)品量利齊漲，成本控制佳，是利潤(rùn)大增主因。從1~9 月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司各類產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)品價(jià)格有個(gè)位數(shù)增幅；而主要原材料則有不同幅度上漲（如鈦白粉33%等）。對(duì)比主營(yíng)成本54.69%的增幅（高于營(yíng)收+40.68%），今年嚴(yán)格的VOC 環(huán)保督查和原材料持續(xù)上漲是毛利率降低的主要推手；但同時(shí)，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的增幅都控制在15.21%和14.60%，遠(yuǎn)低于營(yíng)收增幅，良好的成本控制對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生疊加效應(yīng)。
    產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)加速，布局深化。2016 年公司通過(guò)提升福建廠區(qū)產(chǎn)能，租賃河南的涂料生產(chǎn)線使用權(quán)等有效提升了自我產(chǎn)能。2017 年3 月，三棵樹(shù)四川生態(tài)工業(yè)園正式投產(chǎn)；6 月，公司與安徽光明經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)簽署《投資協(xié)議書(shū)》建設(shè)新的產(chǎn)業(yè)園區(qū)；9 月，公司與河北博野簽訂投資協(xié)議，擬投資6-10億元人民幣，分兩期進(jìn)行，預(yù)期2019 年產(chǎn)生收益。區(qū)位優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)，涂料民族品牌龍頭效應(yīng)愈發(fā)顯著。
    發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道，股權(quán)激勵(lì)添信心。2017 年9 月，公司股東大會(huì)審議通過(guò)了《2017 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》，激勵(lì)措施到位，覆蓋對(duì)象涵蓋10%的員工。公司重視團(tuán)隊(duì)激勵(lì)，有利于經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)，解鎖條件高標(biāo)準(zhǔn)，2017~2019 年年復(fù)合增長(zhǎng)率約為30%，彰顯公司信心。
    長(zhǎng)期看好升級(jí)轉(zhuǎn)型窗口期下，涂料龍頭的毛利份額雙提升。在環(huán)保高壓和原材料持續(xù)上漲導(dǎo)致全行業(yè)毛利率下降的大背景下，涂料行業(yè)分散化的格局已開(kāi)始改善。作為水性漆的領(lǐng)頭羊，涂料行業(yè)相關(guān)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)制定的參與者，公司手握議價(jià)權(quán)，能率先提價(jià)，且持續(xù)保持毛利率優(yōu)勢(shì)。在行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的窗口期下，預(yù)計(jì)公司市場(chǎng)份額穩(wěn)步上升。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)行業(yè)走弱；市場(chǎng)開(kāi)拓不力；募投資項(xiàng)目產(chǎn)能消化不及時(shí)。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們看好公司快速擴(kuò)張產(chǎn)能、布局全國(guó)的戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行力，品牌價(jià)值和渠道能力日益提升?？紤]到市場(chǎng)產(chǎn)銷兩旺，募投項(xiàng)目加速推進(jìn)和股權(quán)激勵(lì)的高目標(biāo)，我們上調(diào)公司2017/18/19 年的EPS 預(yù)測(cè)分別為2.07/3.07/4.24 元（原預(yù)測(cè)為1.84/2.57/3.51 元），上調(diào)目標(biāo)價(jià)至90元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。