>> 東方證券-三棵樹（603737）股權(quán)激勵提升凝聚力，高增長目標增添信心-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳宇哲，何婧雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本次擬激勵的330萬股中，首次授予283.63 萬股，預(yù)留46.37 萬股，激勵對象總?cè)藬?shù)合計307人，包括公司任職的董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。我們認為，公司正處于快速擴張發(fā)展階段，股權(quán)激勵將有助于提升整體凝聚力，將公司利益與員工利益綁定，提高員工工作積極性，對公司中長期的業(yè)績增長有正面作用。
解鎖條件標準高，未來3 年需滿足高速增長。本次股權(quán)激勵首次授予股權(quán)的解鎖分為三個階段，每個階段期限為一年。公司設(shè)定了未來3 個年度的業(yè)績考核目標，以2016 年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2017-2019 年公司凈利潤增長率不低于30%、69%與120%，即復(fù)合增速需達到30%以上。我們認為，業(yè)績目標高而明確，將有利于充分調(diào)動公司核心骨干員工的主動性和創(chuàng)造性，并持續(xù)吸納人才，增強核心隊伍的建設(shè)。
墻面漆持續(xù)高增長，中報業(yè)績符合我們預(yù)期。上半年公司實現(xiàn)家裝墻面漆收入3.24 億元，同比增長34.5%，工程墻面漆收入4.68 億元，同比增長48.6%。我們此前的深度報告中預(yù)測公司全年實現(xiàn)家裝漆收入33.6%增長，工程漆收入48.9%增長，與本次中報增速基本吻合。我們認為，公司在維持三四線家裝市場穩(wěn)定增長的同時，積極開展與地產(chǎn)、橋梁、隧道等工程端的合作，持續(xù)提升市場份額，今年已有明顯成效。預(yù)計全年公司將能夠維持家裝與工程端的高速增長，隨著市場地位逐漸提升，公司有望與各大開發(fā)商進行更進一步的合作。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2017-2019 年每股收益分別為1.99、2.59、3.12 元，參考涂料、建材家裝可比公司，我們給予17 年37 倍PE，對應(yīng)目標價為73.63 元，維持買入評級。
風險提示
未來房地產(chǎn)新增銷售面積存在下滑的風險，公司毛利率存在下滑風險
與恒大的戰(zhàn)略合作存在采購低于預(yù)期的風險，擴產(chǎn)進度存在低于預(yù)期的風險
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