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2016 年公司通過(guò)提升福建廠區(qū)產(chǎn)能，租賃河南的涂料生產(chǎn)線使用權(quán)，將自身墻面涂料產(chǎn)能提升至24.5 萬(wàn)噸/年，2017 年3 月，三棵樹(shù)四川生態(tài)工業(yè)園正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)該園區(qū)產(chǎn)能將達(dá)到19.5 萬(wàn)噸/年。6 月，公司與安徽光明經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)簽署《投資協(xié)議書(shū)》建設(shè)新的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，屆時(shí)該地產(chǎn)能會(huì)超過(guò)四川三棵樹(shù)工業(yè)園區(qū)。
    新一輪行業(yè)供給側(cè)改革、原材料漲價(jià)背景下，企業(yè)份額逐步擴(kuò)大。年初開(kāi)始新一輪VOC 環(huán)保督查，疊加涂料原材料價(jià)格持續(xù)高位震蕩導(dǎo)致利潤(rùn)壓縮，大量小規(guī)模涂料企業(yè)關(guān)停，三棵樹(shù)作為涂料行業(yè)相關(guān)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)制定的參與者，國(guó)內(nèi)水性漆的領(lǐng)跑者，以品牌優(yōu)勢(shì)在下游有一定議價(jià)權(quán)，在3 月上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，保證利潤(rùn)。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向高端綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下公司逐步提升市場(chǎng)份額。
    下游地產(chǎn)行業(yè)滯后效應(yīng)或帶來(lái)新一輪銷(xiāo)量增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示房產(chǎn)銷(xiāo)售與家裝有1至2 年左右的滯后期，預(yù)計(jì)2016 年房地產(chǎn)行業(yè)的熱度將為涂料行業(yè)在2017年帶來(lái)一波需求增長(zhǎng)。值得注意的是，2017 年初地產(chǎn)板塊仍然保持較好水平，得益于國(guó)內(nèi)三四線城市去庫(kù)存加速，以三四線城市為“根據(jù)地”的三棵樹(shù)受益程度將高于一類(lèi)外資品牌。
    公司拓寬合作渠道的同時(shí)積極轉(zhuǎn)型綜合服務(wù)供應(yīng)商，工程民用兩手抓。3 月24 日，公司宣布與恒大簽訂20 億元戰(zhàn)略合作協(xié)議，同時(shí)成功入選2017 年度綠城集團(tuán)涂料類(lèi)戰(zhàn)略合作伙伴，保證了工程端在未來(lái)幾年持續(xù)穩(wěn)定的銷(xiāo)售收入。6 月22 日，“三棵樹(shù)”品牌連續(xù)第11 年入選由世界品牌實(shí)驗(yàn)室評(píng)選的“中國(guó)500 最具價(jià)值品牌”，品牌價(jià)值為148.65 億元，借助品牌影響力未來(lái)渠道進(jìn)一步拓寬。在此基礎(chǔ)上推進(jìn)“馬上住”服務(wù)和“O2O”體系，布局涂裝一體化和城市煥新重涂業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)公司從單一涂料生產(chǎn)商向“涂料+服務(wù)咨詢(xún)+施工服務(wù)”的綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)變，把握增強(qiáng)民用端客戶粘性。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與房地產(chǎn)行業(yè)走弱將導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑；如市場(chǎng)容量增速較低或市場(chǎng)開(kāi)拓不力，募集資金投資項(xiàng)目將使公司產(chǎn)能不能及時(shí)消化。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們看好公司快速擴(kuò)張產(chǎn)能，布局全國(guó)的戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行力，品牌價(jià)值和渠道能力日益提升，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)將加速釋放。我們維持對(duì)公司年EPS 預(yù)測(cè)分別為1.80/2.35/3.43 元，維持目標(biāo)價(jià)72.14 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)