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我們的評(píng)論如下：
    股權(quán)激勵(lì)綁定核心團(tuán)隊(duì)力量，共享企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為三棵樹(shù)上市以來(lái)的首次嘗試。根據(jù)已披露草案，此次共授予 330 萬(wàn)股限制性股票，占總股本約 3.3%；其中首次授予 283.63 萬(wàn)股，占總股本 2.84%，占本計(jì)劃 85.95%；剩余部分為預(yù)留激勵(lì)性股票。從激勵(lì)對(duì)象名單來(lái)看，包括公司 4 個(gè)副總（兼董事或財(cái)務(wù)總監(jiān)）、1 個(gè)董事和 302 個(gè)中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，共 307人，覆蓋面廣，涉及所有一線管理及業(yè)務(wù)人員，綁定了全公司核心團(tuán)隊(duì)未來(lái) 3 年成長(zhǎng)。
    業(yè)績(jī)考核目標(biāo)高，彰顯公司信心、員工公司實(shí)現(xiàn)雙贏。對(duì)于激勵(lì)性股票的首次授予部分，計(jì)劃設(shè)定了 12 個(gè)月/24 個(gè)月/36 個(gè)月三個(gè)限售期，解鎖比例分別為30%/30%/40%，實(shí)施業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)分別為以 2016  年度業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，2017/18/19 年度 歸 屬 于 上 市 公 司  股 東 的  扣 除 非 經(jīng) 常 性 損 益  的 凈 利  潤(rùn) 增 長(zhǎng) 率 分 別 不 低  于30%/69%/120%。剩下預(yù)留股票有 12 個(gè)月/24 個(gè)月各 50%解禁比例的限售安排，考核標(biāo)準(zhǔn)參考 18/19 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較 16 年不低于 69%/120%。對(duì)比當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái) 3 年利潤(rùn)增速的預(yù)期，公司此次激勵(lì)方案設(shè)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)較高；而根據(jù)我們對(duì)公司未來(lái)的判斷，被授予股權(quán)激勵(lì)的員工與公司實(shí)現(xiàn)雙贏的可能性較大，公司未來(lái)的發(fā)展可期。
    2017 年公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，產(chǎn)能繼續(xù)加速擴(kuò)張，布局全國(guó)。半年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，上半年公司營(yíng)收 100,729.23 萬(wàn)元，同比增 36.56%；公司歸母凈利為 4,037.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 18.38%，經(jīng)營(yíng)狀況良好。同時(shí)，2017 年 3 月，三棵樹(shù)四川生態(tài)工業(yè)園正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)該園區(qū)產(chǎn)能將達(dá)到 19.5 萬(wàn)噸/年。6 月，公司與安徽光明經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)簽署《投資協(xié)議書(shū)》建設(shè)新的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，屆時(shí)該地產(chǎn)能會(huì)超過(guò)四川三棵樹(shù)工業(yè)園區(qū)。公司項(xiàng)目逐步落地，規(guī)模效益加大，布局全國(guó)。
    環(huán)保高壓下企業(yè)份額逐步提升，地產(chǎn)滯后效應(yīng)或帶來(lái)新一輪銷量增長(zhǎng)。年初開(kāi)始新一輪 VOC  環(huán)保督查，疊加涂料原材料價(jià)格持續(xù)高位震蕩導(dǎo)致利潤(rùn)壓縮，大量小規(guī)模涂料企業(yè)關(guān)停，作為業(yè)界環(huán)保標(biāo)桿，公司在行業(yè)向高端綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下市場(chǎng)份額不斷提升。另一方面，2016 年地產(chǎn)熱度將刺激 2017~18 年的涂料需求增長(zhǎng)（一般有 1~2 年的滯后期）。得益于國(guó)內(nèi)三四線城市去庫(kù)存加速，2017年初地產(chǎn)板塊仍然保持較好水平，以三四線城市為“根據(jù)地”的三棵樹(shù)受益程度將高于一線外資品牌。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與房地產(chǎn)行業(yè)走弱將導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑；2、如市場(chǎng)容量增速較低或市場(chǎng)開(kāi)拓不力，募集資金投資項(xiàng)目將使公司產(chǎn)能不能及時(shí)消化。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。我們看好公司快速擴(kuò)張產(chǎn)能，布局全國(guó)的戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行力，品牌價(jià)值和渠道能力日益提升。參考公司的半年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)和此次股權(quán)激勵(lì)制定的較高業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，我們調(diào)高對(duì)公司 17 年的收入增速預(yù)測(cè)，但考慮到原材料漲價(jià)的影響，毛利率有所降低，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)水平與此前預(yù)測(cè)大致持平。我們調(diào) 整公 司 2017/18/19 年 的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為 1.84/2.57/3.51 億元（原預(yù)測(cè)為1.80/2.35/3.43 億 元 ），對(duì) 應(yīng) EPS 分別為 1.84/2.57/3.51 元（原預(yù)測(cè)為1.80/2.35/3.43 元），維持目標(biāo)價(jià) 72.14 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。