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項(xiàng)目分兩期實(shí)施：一期項(xiàng)目總投資估算約3-5 億元，建設(shè)周期為自三棵樹項(xiàng)目完成“三同時(shí)”手續(xù)并取得土地使用權(quán)證、用地規(guī)劃許可證、工程施工許可證之日起36 個(gè)月。二期項(xiàng)目總投資估算約3-5 億元。
    全國產(chǎn)能布局加速，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈快速響應(yīng)
    公司2017 上半年?duì)I收10 億元，同比增速+37%，其中墻面涂料占比79%，同比增速43%，墻面涂料中工程端占比59%，同比增速48%，零售端占比41%，同比增速+35%。近年來公司大力開發(fā)工程端市場(chǎng)，與包括恒大、萬科、保利、中海、富力、金科等在內(nèi)的國內(nèi)10 強(qiáng)地產(chǎn)中7 家、50 強(qiáng)地產(chǎn)中30 家、100 強(qiáng)地產(chǎn)中41 家簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議或建立了合作伙伴關(guān)系，品牌影響力持續(xù)提升。目前已經(jīng)初步形成了福建、河南、四川、天津四個(gè)生產(chǎn)基地，合計(jì)墻面涂料設(shè)計(jì)產(chǎn)能為38 萬噸/年（四川14 萬噸2017 年4 月投產(chǎn)），安徽地區(qū)擬投資5-8 億元在建，此次在河北簽訂投資協(xié)議，公司將進(jìn)一步完善全國布局，進(jìn)一步提高供應(yīng)鏈響應(yīng)速度，降低運(yùn)輸費(fèi)用，工程端業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力。
    投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
    國內(nèi)建筑涂料行業(yè)空間大，作為典型的“地產(chǎn)后市場(chǎng)”行業(yè)，中長線需求有保障；和成熟市場(chǎng)相比，我國建筑涂料行業(yè)集中度還很低，且外資企業(yè)占據(jù)龍頭地位，隨著環(huán)保升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)和地產(chǎn)集中度提升，建筑涂料行業(yè)集中度也將提升，而國內(nèi)企業(yè)享有“主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)”，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望崛起；三棵樹基礎(chǔ)牢固、企業(yè)文化和內(nèi)部機(jī)制優(yōu)良、在工程端業(yè)務(wù)和零售端業(yè)務(wù)都蓄勢(shì)待發(fā)，隨著發(fā)展瓶頸解決，在國內(nèi)眾多企業(yè)中有望脫穎而出；我們看好公司未來收入增長持續(xù)放量，同時(shí)隨著（收入）規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，高費(fèi)用率有望下降，盈利能力將提升，收入較快增長疊加利潤率提升將驅(qū)動(dòng)未來盈利高增長，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.74、2.61、3.78 元，中線繼續(xù)看好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    涂料行業(yè)下游景氣度大幅下行，公司擴(kuò)張經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。