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我們認(rèn)為，隨著公司激勵計(jì)劃落地，公司中長期成長空間逐步打開，同時(shí)我們看好未來公司口蹄疫市場苗推廣及多業(yè)務(wù)成長，維持對17-19EPS 為0.84 元、1.04 元和1.39元的判斷，維持24.7 元目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評級。
    激勵落地，公司有望加快前行。公司發(fā)布股權(quán)激勵計(jì)劃，擬向包括核心董事、管理與技術(shù)人員在內(nèi)的273 人授予796.6 萬份股票期權(quán)，占當(dāng)前股本總額的1.85%，行權(quán)價(jià)與2017年10月13 日收盤價(jià)持平（19.86元/股）。2018-2020 年業(yè)績條件為以2016 年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，凈利潤復(fù)合增長率不低于6%，2018-2020 年凈資產(chǎn)收益率分別不低于8.3%、8.6%、9%。此次股權(quán)激勵計(jì)劃對2017-2021 年成本影響分別為：181、2171、2088、1121、470 萬元。激勵計(jì)劃的落地，為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)有序增長奠定基礎(chǔ)，從而打開公司中長期的成長空間。
    產(chǎn)品工藝升級，質(zhì)量領(lǐng)先，市場苗業(yè)務(wù)增長可期。隨著公司產(chǎn)能瓶頸打破，工藝升級過程完成，市場苗推廣順利，口蹄疫市場苗增長明顯，同時(shí)，公司其他產(chǎn)品如偽狂犬等也推廣順利，豬用市場苗高速增長可期。禽用疫苗方面，農(nóng)業(yè)部決定從今年秋季開始統(tǒng)一采用重組禽流感病毒（H7+H5）二價(jià)滅活疫苗，目前該疫苗已經(jīng)推向市場，而公司有望憑借其技術(shù)優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢迅速搶占禽流感疫苗的市場份額，鞏固其龍頭地位。
    公司其他業(yè)務(wù)方面，飼料業(yè)務(wù)隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，進(jìn)入量增黃金期；化藥業(yè)務(wù)受益于國內(nèi)行業(yè)對食品安全監(jiān)管趨嚴(yán)、行業(yè)集中度快速提升、需求增加等有利因素，業(yè)績增速領(lǐng)跑，產(chǎn)能擴(kuò)張后將穩(wěn)定放產(chǎn)；此外，公司與動保巨頭默沙東簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，涉足寵物疫苗百億市場，未來公司成長可期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    新疫苗上市時(shí)間低于預(yù)期、生豬存欄回升不及預(yù)期。