>> 西南證券-中牧股份（600195）短期業(yè)績承壓，長期動保+改革雙看點-170911
| 上傳日期： |
2017/9/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
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公司目前為動物疫苗板塊中估值最低，2017 年動態(tài)PE 僅為22 倍。
口蹄疫疫苗產(chǎn)能釋放，協(xié)同市場擴容引領公司未來發(fā)展。長期規(guī)?；B(yǎng)殖疊加近期“先打后補”政策，口蹄疫市場苗市場規(guī)模將急速擴大。我們預計2020年市場苗的市場規(guī)模將達到55.5 億元左右。公司作為老牌動保企業(yè)，具有良好的品牌口碑。同時公司口蹄疫疫苗生產(chǎn)技術在2017 年上半年迎來突破，我們認為未來隨著產(chǎn)能釋放與技改逐步完成，公司口蹄疫市場苗將獲得大幅增長，成為公司業(yè)績的突出增長點。
公司疫苗產(chǎn)品線完善，多個潛力品種助力業(yè)績增長。豬苗方面，公司逐漸推出豬藍耳、豬瘟二聯(lián)活疫苗、豬偽狂犬病耐熱保護劑活疫苗、豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉二聯(lián)活疫苗等潛力品種，并積極布局豬圓環(huán)新產(chǎn)品。豬圓環(huán)潛在市場空間25 億，未來有望提供業(yè)績增長空間。禽苗方面，公司是高致病性禽流感H5 亞型疫苗11 家定點生產(chǎn)企業(yè)之一，又成為7 家H7 亞型疫苗定點生產(chǎn)企業(yè)之一，同時擁有數(shù)個禽流感、新城疫、傳染性支氣管炎等多價疫苗品種，禽用疫苗系列品種齊全，有助于公司在禽苗市場中占得一席之地。
新管理層逐步到位，國企改革節(jié)點將至。公司管理層調(diào)整自2016 年12 月開始，隨著董事長、總經(jīng)理等人選確定，新一屆管理層已逐步到位。中牧股份作為中農(nóng)發(fā)在疫苗獸藥領域唯一的上市公司，是集團在疫苗獸藥產(chǎn)業(yè)資源整合的重要平臺，公司承諾在2017 年10 月18 前提出中牧股份管理層中長期激勵計劃。改革節(jié)點將至，公司管理層調(diào)整基本完成，必然堅定推進市場化轉(zhuǎn)型進程，國企改革有望順利落地，未來發(fā)展前景值得看好。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為0.86 元、1.08 元、1.43元，對應PE 分別為22 倍、18 倍和13 倍。公司為國內(nèi)疫苗企業(yè)龍頭之一，各項產(chǎn)品資質(zhì)齊全?？紤]同行業(yè)平均PE，給予公司2017 年31 倍PE，目標價26.66元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新品推廣或不達預期，國企改革或不達預期。
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