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    投資要點(diǎn)：
    盈利預(yù)測(cè)與估值。公司公布半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入 15.14 億元，同比下降13.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.14 億元，同比下降14.38%；扣非后凈利潤1.12 億元，同比下降11.22%。受公司口蹄疫市場(chǎng)苗推廣及多業(yè)務(wù)成長的影響，我們維持對(duì)17-18EPS 為0.84 元、1.04 元的判斷，維持24.7 元目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    產(chǎn)品工藝升級(jí)，質(zhì)量領(lǐng)先，市場(chǎng)苗業(yè)務(wù)增長可期。受公司主動(dòng)減少貿(mào) 易收入以及受政府采購政策變化的影響，公司收入有所下降。但隨產(chǎn)能瓶頸打破，工藝升級(jí)過程完成，市場(chǎng)苗推廣順利，口蹄疫市場(chǎng)苗增長明顯，其他產(chǎn)品如偽狂犬等也推廣順利，豬用市場(chǎng)苗高速增長可期。禽用疫苗方面，農(nóng)業(yè)部決定從今年秋季開始統(tǒng)一采用重組禽流感病毒（H7+H5）二價(jià)滅活疫苗，公司有望憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)迅速搶占禽流感疫苗的市場(chǎng)份額，鞏固其龍頭地位。
    改革穩(wěn)步推進(jìn)，多項(xiàng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。公司以市場(chǎng)化方式任命吳冬荀先生為新任總經(jīng)理，同時(shí)公司正積極制定管理層中長期激勵(lì)計(jì)劃，為各項(xiàng)業(yè)務(wù)有序增長奠定基礎(chǔ)，從而打開公司中長期的成長空間。公司業(yè)務(wù)方面，飼料業(yè)務(wù)隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，進(jìn)入量增黃金期；化藥業(yè)務(wù)受益于國內(nèi)行業(yè)對(duì)食品安全監(jiān)管趨嚴(yán)、行業(yè)集中度快速提升、需求增加等有利因素，業(yè)績?cè)鏊兕I(lǐng)跑，產(chǎn)能擴(kuò)張后將穩(wěn)定放產(chǎn)；此外，公司與動(dòng)保巨頭默沙東簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，涉足寵物疫苗百億市場(chǎng)，未來公司成長可期。