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    點(diǎn)評(píng)：
    1、招采苗下滑，業(yè)績(jī)或觸底。上半年，公司生物制品業(yè)務(wù)和貿(mào)易業(yè)務(wù)下滑導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降。生物制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.92億元，同比下降了9.1%；毛利率50.33%，較上年同期下降了4.38個(gè)百分點(diǎn)。其中，豬瘟招采苗和藍(lán)耳招采苗銷量下降比較明顯，同比降幅或超過(guò)50%；但是口蹄疫市場(chǎng)苗銷量增長(zhǎng)明顯。生物制品業(yè)務(wù)下滑主要是受到招采政策變化的影響。預(yù)計(jì)下半年，口蹄疫市場(chǎng)苗繼續(xù)高速增長(zhǎng)，豬瘟-藍(lán)耳二聯(lián)苗也將大幅增長(zhǎng)，可抵消掉招采苗下滑的不利影響。貿(mào)易業(yè)務(wù)主動(dòng)收縮，收入為2.36億元，同比下降57.41%，但對(duì)凈利潤(rùn)影響不大。飼料和化藥業(yè)務(wù)保持了良好增長(zhǎng)的勢(shì)頭，收入分別為3.84億元和3.9億元，同比增長(zhǎng)了21.55%和18.85%。
    2、國(guó)企改革是看點(diǎn)。公司是國(guó)字頭企業(yè)，控股股東是中農(nóng)發(fā)集團(tuán)，一直存在著改革的強(qiáng)烈預(yù)期，特別是自2016年年底以來(lái)接連更換了董事長(zhǎng)和總經(jīng)理更是強(qiáng)化了這種改革預(yù)期。2016年10月17日，公司控股股東延遲了推出激勵(lì)計(jì)劃的承諾期限，新的截至?xí)r點(diǎn)是2017年10月18日，目前已經(jīng)非常臨近這一時(shí)點(diǎn)。預(yù)計(jì)隨著國(guó)企改革的推進(jìn)，公司在混改以及管理層激勵(lì)方面或?qū)⒂兴黄?，這有利于公司釋放人員活力，提高經(jīng)營(yíng)管理水平。
    3、調(diào)高至“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)17-19年公司凈利潤(rùn)為3.83/4.43/4.96億元，EPS為0.85/0.97/1.09元，對(duì)應(yīng)PE為22/19/17倍。公司是國(guó)內(nèi)生物制品行業(yè)的龍頭，當(dāng)前市值僅為80億元，為生物股份的37%。考慮到市值小，且改革預(yù)期臨近，調(diào)高至“買入”評(píng)級(jí)。
    4、風(fēng)險(xiǎn)因素。疫苗銷量不達(dá)預(yù)期，疫苗價(jià)格大幅下跌