>> 興業(yè)證券-太鋼不銹（000825）Q3不銹鋼盈利攀升，驅(qū)動業(yè)績大增-171013
| 上傳日期： |
2017/10/16 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
任志強，邱祖學 |
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我們對304 不銹鋼的噸毛利變化情況做了模擬，其噸毛利在今年6 月上旬見底，隨后隨著不銹鋼價格的持續(xù)上漲而波動上行?？紤]原材料滯后1-2 個月的情況下，6 月份以來不銹鋼噸毛利的提升顯著，創(chuàng)今年以來新高，在8 月下旬9 月初到達高點，出現(xiàn)一定下滑后目前又有所上漲。太鋼擁有千萬噸級的粗鋼產(chǎn)能，三季度不但不銹鋼盈利水平大好，700 多萬噸普碳鋼同樣構(gòu)筑了高業(yè)績彈性。太鋼的普碳鋼產(chǎn)品包括卷板、軋材和中板，7 月份以來板材價格上漲顯著，盈利水平較二季度也有明顯提升。雖然9 月下旬特鋼價格有所下跌，但10 月以來又恢復(fù)上漲，四季度普碳鋼噸毛利也有望維持高位，預(yù)計公司四季度盈利仍有望達到較好水平。
太鋼集團股權(quán)注入國資投資運營公司，或受益國企改革。前期山西省國資委將所持公司控股股東太鋼集團100%的股權(quán)全部注入國有資本投資運營公司，后續(xù)公司的國資國企改革有望加速并實現(xiàn)顯著進展。
預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為28.58、30.95 和35.78 億元，對應(yīng)PE 分別為10.0、9.3 和8.0 倍（假設(shè)新建不銹鋼產(chǎn)能明后年開始逐步投產(chǎn)），維持公司“增持”評級。
風險提示：下游需求下滑；原材料價格大幅波動，國企改革不及預(yù)期。
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