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1）公司前三季度收入8.0 億元，同比增長(zhǎng)27.1%；歸母凈利潤(rùn)1.8 億元，同比增長(zhǎng)33.4%，維持上半年高增速。2）Q3 單季度收入2.8 億元（+31.8%），增速明顯加快，比上半年增速高7.0pct（+24.8%），且高于凈利潤(rùn)增速（+30.0%），主要是本部工廠改造完成，產(chǎn)能逐步釋放所致。3）公司Q3 毛利率環(huán)比下滑5.5pct，主要受原材料價(jià)格上漲成本增加影響（齒輪鋼三季度均價(jià)環(huán)比上漲10.3%）。預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)量進(jìn)一步提升，成本將有所攤薄。4）公司費(fèi)用控制良好，Q3 費(fèi)用率12.8%，同比下降1.8pct。
    提升寧波子公司產(chǎn)能，與總部業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。1）全資子公司寧波電控主要生產(chǎn)VVT 總成及其他產(chǎn)品，主要為自主品牌（江淮、海馬、北汽、眾泰、吉利、比亞迪等）配套。2）上半年公司為提升產(chǎn)能，累計(jì)投資約6000 萬(wàn)元。廠房改造持續(xù)進(jìn)行，新拍土地將于今年四季度開(kāi)工建設(shè)。下一步將重點(diǎn)開(kāi)發(fā)如大眾等合資客戶(hù)。3）寧波子公司將與公司原有業(yè)務(wù)進(jìn)行互補(bǔ)：新產(chǎn)品VVT 推出改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、共享自主與合資客戶(hù)資源、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與原齒輪業(yè)務(wù)互補(bǔ)。
    新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司收入維持30%以上增長(zhǎng)。1）本部工廠改造完成，人員配置已到位，產(chǎn)能將逐步釋放。 2）目前大眾變速器（天津）產(chǎn)能40 萬(wàn)臺(tái)，未來(lái)遠(yuǎn)期規(guī)劃達(dá)到200 萬(wàn)臺(tái)。上半年天津工廠已獲得一系列相關(guān)許可證，前期廠房基礎(chǔ)設(shè)施工作準(zhǔn)備就緒，目標(biāo)在2018 年四季度正式投產(chǎn)，可保證公司未來(lái)3-5 年收入的高速增長(zhǎng)。3）公司配套格特拉克的自動(dòng)變速器離合器項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入大批量產(chǎn)出階段，訂單快速增長(zhǎng)，公司預(yù)期該項(xiàng)目將成為今年的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年EPS 分別為0.65/0.86/1.15 元（2016 年EPS 為0.47 元）。公司當(dāng)前價(jià)15.86 元，分別對(duì)應(yīng)2017/18/19 年24/19/14 倍PE?？紤]到公司業(yè)績(jī)高增速可持續(xù)，參考行業(yè)平均估值，給予2017 年32 倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）汽車(chē)行業(yè)下滑；2）大眾變速箱工廠產(chǎn)能利用低于預(yù)期。