>> 安信證券-精鍛科技(300258)進擊的全球傳動齒輪潛在王者-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
衡昆 |
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相比武藏精密，公司產(chǎn)品盈利能力更強，相對資本開支更高，海外收入占比偏低，公司有動力和決心快速擴產(chǎn)搶占份額，公司的全球化成長潛力巨大。
■海外對手破產(chǎn)，全球王者之路再添契機。2016 年二季度SONA-BLW美國子公司宣布破產(chǎn)，讓出接近公司收入體量的市場空間，2016 年四季度麥特達因被美國車橋收購，正式退出第三方精鍛齒輪供應商舞臺。我們認為競爭對手的陸續(xù)退出是精鍛齒輪行業(yè)全球格局的逐步優(yōu)化，是市場化競爭之后的優(yōu)勝劣汰。公司作為行業(yè)龍頭有望在這一過程中通過占領(lǐng)對手失去的市場份額快速提升市場份額。
■VVT 行業(yè)存廣闊進口替代空間，公司VVT 業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長。
VVT 是汽車節(jié)能減排的新型技術(shù)之一，未來滲透率有望持續(xù)提升。目前VVT 市場主要由外資巨頭壟斷，未來進口替代空間巨大。未來受益于產(chǎn)品升級與新客戶拓展，公司VVT 業(yè)務(wù)有望維持高增速。
■涉足新能源電機核心部件，有望分享新能源盛宴。利用已有精鍛技術(shù)，公司將業(yè)務(wù)橫向拓展到新能源車核心部件電機軸產(chǎn)品，目前已有相應的技術(shù)和項目儲備，未來公司有望借此分享新能源盛宴。
■投資建議：預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.63 元、0.85 元、1.17元，對應的PE 為26 倍、19 倍、14 倍，考慮到公司業(yè)績穩(wěn)健成長性和后續(xù)出口業(yè)務(wù)的巨大成長空間，給予2017 年合理估值35 倍PE，目標價22.05 元，維持“買入-A”評級。
■風險提示：汽車市場或持續(xù)低迷；大眾DSG 國產(chǎn)化進程或不達預期；產(chǎn)能問題或未有效緩解，匯率波動或有風險。
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