>> 華金證券-精鍛科技(300258)主營業(yè)務增長符合預期，VVT帶來業(yè)績彈性-170809
| 上傳日期： |
2017/8/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林帆 |
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其中2Q 實現(xiàn)營收2.58 億元，同比增長22.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.68 億元，同比增長36.11%。上半年業(yè)績增長的主要原因有：（1）公司在外資、合資品牌的主流車型中配套占比提升，帶動產(chǎn)品銷量增長；（2）收購寧波諾依克切入VVT領域，并表增厚業(yè)績；（3）成本控制良好，引入自動化生產(chǎn)線進一步提高生產(chǎn)效率和管理水平。
變速器和差速器齒輪細分領域龍頭，配套國內(nèi)外大多數(shù)主流整車廠商。公司深耕精鍛齒輪業(yè)務20 余年，已為奔馳、寶馬、奧迪、大眾、通用、福特、豐田、日產(chǎn)、尼桑等美國、歐洲、日本客戶全球配套，外資和合資配套比例上半年提升4.44 個百分點。國內(nèi)，已直接或間接進入乘用車銷量前十的整車集團。隨著國內(nèi)自主品牌國產(chǎn)乘用車崛起和變速器進口替代的加速，公司產(chǎn)品有望配套更多變速箱企業(yè)，并提升在整車廠的配套占比。以上因素將有力支撐公司主業(yè)的穩(wěn)健增長。
積極拓展VVT 總成業(yè)務，開發(fā)利潤新的增長點。公司在2016 年通過收購寧波諾依克切入VVT 領域，主要產(chǎn)品為VVT 總成、OCV 閥、變速箱閥和PWM 閥。配套吉利、比亞迪、眾泰、江淮、北汽等自主品牌。短期來看，今年目標新增不低于1700萬元凈利潤；中長期來看，公司將在立足自主品牌的同時，憑借齒輪業(yè)務的良好客戶關系，拓展進外資或合資主機廠商。新業(yè)務+新客戶有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。
投資建議：我們預測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.63 元、0.86 元和1.08 元。凈資產(chǎn)收益率分別為15.6%、18.0% 和19.3%。首次覆蓋，給予買入-A建議，6 個月目標價為21.50 元，相當于2018 年25 倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：VVT 業(yè)務拓展進度低于預期；產(chǎn)能擴張速度不及預期。
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