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其中，Q3 單季都營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)4.5%，銷(xiāo)貨成本增加14%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.05 億元?？紤]到原材料成本加速上行，公司制造成本有所增加，小幅下調(diào)2017-19 年EPS 至0.85/1.17/1.56 元（前值0.99/1.22/1.59 元），維持目標(biāo)價(jià)至40 元，對(duì)應(yīng)2018年34x PE，維持增持評(píng)級(jí)。
    鎢價(jià)格高位運(yùn)行，合金刀具業(yè)績(jī)充分釋放。2017Q3 65%鎢精礦均價(jià)9.83萬(wàn)元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.8 萬(wàn)元/噸，而硬質(zhì)合金漲價(jià)稍有滯后帶來(lái)毛利率小幅下滑。我們認(rèn)為下半年伴隨公司開(kāi)工率繼續(xù)提升，硬質(zhì)合金規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始加速體現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)有望加速提升。未來(lái)鎢價(jià)格預(yù)計(jì)高位企穩(wěn)，公司硬質(zhì)合金產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，價(jià)格傳導(dǎo)和進(jìn)口替代有望加速。
    鋰電份額有望持續(xù)增長(zhǎng)，規(guī)模增長(zhǎng)攤薄降價(jià)壓力。公司上半年實(shí)現(xiàn)鈷酸鋰銷(xiāo)售4526 噸，三元材料銷(xiāo)售2748 噸?？紤]到公司是龍頭電池企業(yè)的核心供應(yīng)商，預(yù)計(jì)下半年正極材料銷(xiāo)量將繼續(xù)保持上行。2017Q3 電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)15.6 萬(wàn)元/噸，四氧化三鈷均價(jià)37.3 萬(wàn)元/噸均小幅上漲?？紤]到低價(jià)原材料庫(kù)存消耗，成本略有增加。公司新建產(chǎn)線調(diào)試進(jìn)度順利，預(yù)計(jì)2018 年開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，鋰電正極材料份額有望持續(xù)增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。