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公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.8億元同比增長77%，凈利潤4.53 億元同比增長56%。公司鎢礦/硬質(zhì)合金/稀土/電池材料/地產(chǎn)相關(guān)子公司實(shí)現(xiàn)凈利1.35/1.83/0.28/1.15/0.95 億元，當(dāng)期非經(jīng)常性損益5055 萬元主要來自補(bǔ)助。小幅上調(diào)2017-19 年EPS 1.0/1.22/1.59 元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至40 元，對應(yīng)2018 年33xPE，維持增持評級。
    鎢價(jià)格上行疊加硬質(zhì)合金規(guī)模效應(yīng)釋放，稀土板塊實(shí)現(xiàn)盈利。公司2017上半年鎢精礦銷售含稅均價(jià)7.23 萬元/噸，三大鎢礦山實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.35 億元，同比增長112%。硬質(zhì)合金子公司營業(yè)收入17.2 億元，同比增長49.4%；歸母凈利潤1.8 億元，同比增長95%，稀土板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利2762 萬元。我們認(rèn)為下半年伴隨公司開工率繼續(xù)提升，硬質(zhì)合金規(guī)模效應(yīng)開始加速體現(xiàn)，疊加稀土和鎢價(jià)格大幅上行，公司業(yè)績有望加速提升。
    鋰電份額有望持續(xù)增長，產(chǎn)業(yè)鏈布局深入。公司上半年實(shí)現(xiàn)鈷酸鋰銷售4526 噸，三元材料銷售2748 噸。銷量上行、產(chǎn)品漲價(jià)疊加低價(jià)原材料庫存，公司電池材料板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2 億元，毛利率15.7%大幅增長?？紤]到公司是龍頭電池企業(yè)的核心供應(yīng)商，預(yù)計(jì)下半年正極材料銷量將繼續(xù)保持上行。同時(shí)，公司向贛州豪鵬增資7884 萬元取得其47%股權(quán)。贛州豪鵬是具備技術(shù)優(yōu)勢的鋰電回收企業(yè)，2017 年上半年實(shí)現(xiàn)營收3264 萬元，凈利潤528 萬元，廈門鎢業(yè)有望進(jìn)一步加速鋰電回收布局并夯實(shí)鋰電材料產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。