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    三項全能，業(yè)績釋放。公司業(yè)績增長源于1、下屬三家鎢礦山企業(yè)盈利好轉，硬質合金穩(wěn)定發(fā)展；2、電池材料量價齊升，且受益于低價鈷原料庫存。鋰電材料銷量7536 噸（其中鈷酸鋰4526 噸，三元材料2748 噸），比上年同期（5391 噸）增長39.79%。3、稀土收儲、打黑以及環(huán)保巡查，冶煉業(yè)務盈利有所提升，磁材上半年累計實現銷量1014 噸，同增38.84%。
    主業(yè)堅實，量價齊升。公司目前權益自產鎢精礦產量8000 噸，APT 年銷量1萬噸，鎢粉6500 噸，硬質合金3000 噸，2016 年鎢主業(yè)毛利率大約25%，2017 年隨著價格上漲，毛利率不斷上行。公司鋰電池產量約1.7 萬噸/年，公司披露2019 年5 月公司在寧德的新三元材料工廠（高鎳）將投產新增2 萬噸/年產能，大幅提高產量。公司稀土開采配額約2000 噸/年，磁材產量2000噸/年。當前稀土價格上行趨勢明顯，彈性大。
    環(huán)保督查推動鎢價上漲。鎢精礦目前價格約9.06 萬元/噸，年初至今上漲了27%。與上月同比上漲了11%。我國鎢精礦的生產集中于湖南、江西兩省，2016 年產量合計占比可達全國的68.58%，河南以15.58%的比重位居第三。京津冀“2+26”環(huán)保督查情況將對河南的鎢精礦生產產生較大的影響，我們預計鎢價有望穩(wěn)定回升。
    限制性股票激勵計劃凝聚員工信心。授予包括董事及高管的91 名激勵對象505.47 萬股限制性股票，授予價格為12.13 元/股，占公司股本總額的0.47%，股票來源為公司向激勵對象定向增發(fā)，在授予日起滿 24 個月后分三期解除限售。
    盈利預測與估值。公司亮點有三：1）估值低。2）產品漲價邏輯強。3）彈性大。受鎢價、稀土價格回升影響，公司主營業(yè)務有望繼續(xù)改善；鋰電材料業(yè)務項目建設進度順利，產能逐步釋放，受需求帶動增長迅速，將會成為公司重要的利潤增長點。公司屬于產業(yè)鏈低估值標的，而產品價格、產量均有上行預期，當前位置具有很好的配置價值。我們預計公司2017-2019 年EPS分別為0.94、1.20 和1.49 元/股，給予公司2017 年38 倍PE，未來6 個月目標價35.72 元，買入評級。
    風險提示。下游需求不及預期。