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其中公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.61 億元，同比增長48.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.28 億元，同比下滑49.10%.受益于較高的外銷景氣度及空調(diào)補(bǔ)庫存，公司收入端實(shí)現(xiàn)較高增速，但由于公司品牌議價(jià)能力不足導(dǎo)致毛利率及凈利率較低，外界負(fù)面因素使得公司業(yè)績端容易出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。
    外銷表現(xiàn)出色，內(nèi)銷空調(diào)表現(xiàn)不俗，冰箱份額持續(xù)提升。公司外銷表現(xiàn)出色，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2017 年1-8 月，公司冰箱、空調(diào)外銷出貨量分別同比增長26%和20%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速。內(nèi)銷方面，受益于空調(diào)行業(yè)補(bǔ)庫存及終端銷售旺盛，公司2017 年1-8 月空調(diào)內(nèi)銷出貨量實(shí)現(xiàn)61%高速增長。作為公司的強(qiáng)勢產(chǎn)品，在整個(gè)冰箱行業(yè)處于下滑態(tài)勢的背景下，公司冰箱1-8 月內(nèi)銷出貨量同比降低1%，份額提升了0.4 個(gè)百分點(diǎn)至6.4%。未來公司受益于新能耗標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，變頻冰箱產(chǎn)品占比提升，公司份額有望持續(xù)走高。公司2016 年變頻冰箱比例約為30%，我們預(yù)計(jì)公司17 年變頻冰箱比例有望達(dá)到40%以上。
    Q3 毛利率同比環(huán)比均有所改善，外匯因素拖累盈利能力。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及原材料價(jià)格上漲壓力減緩，公司Q3 毛利率為17.35%，同比提升0.31個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.08 個(gè)百分點(diǎn)。公司Q3 銷售費(fèi)用率提升了0.85 個(gè)百分點(diǎn)至13.56%，管理費(fèi)用率降低了0.85 個(gè)百分點(diǎn)至2.78%。由于公司外銷增速較快，受到人民幣貶值因素影響，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升了0.8 個(gè)百分點(diǎn)至-0.14%，大幅影響公司盈利水平，最終公司凈利率同比降低了1.16 個(gè)百分點(diǎn)至0.60%，為年內(nèi)三個(gè)季度最低，隨著人民幣貶值壓力消除，我們認(rèn)為公司Q4 財(cái)務(wù)費(fèi)用恢復(fù)正常將帶動(dòng)公司盈利能力回升。
    盈利預(yù)測與投資建議。公司收入端表現(xiàn)不俗，對(duì)外攜手CANDY 集團(tuán)布局海外市場，內(nèi)銷方面，公司與小米合作積極拓展空調(diào)及小家電領(lǐng)域，在冰箱領(lǐng)域不斷加大變頻產(chǎn)品布局，我們期待公司長期盈利能力改善。短期公司受原材料價(jià)格、外匯因素影響盈利能力有所下滑，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.17 元、0.27 元、0.35 元，同比-19%、+56%、+30%，目前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)18 年21.9 倍PE，考慮到公司多元化布局及未來經(jīng)營改善，給予公司18 年20-22 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為5.4 元-5.94 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。終端需求萎靡，內(nèi)銷競爭過于激烈。