>> 招商證券-紅旗連鎖（002697）盈利狀況繼續(xù)回暖，新網銀行靜待花開-171018
| 上傳日期： |
2017/10/19 |
大小： |
852KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
許榮聰，鄒恒超 |
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收入規(guī)模穩(wěn)步擴張，規(guī)模效應致使毛利率繼續(xù)提升。2017 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.15 億元，比上年同期增長10.58%，保持10%以上收入增速，門店擴張穩(wěn)步推進。毛利率達到27.34%，較去年同期上升0.37pct，達近年來新高，隨著公司進一步擴張產生規(guī)模效益，毛利率有望持續(xù)提升。
費用率增速放緩，新網銀行拖累業(yè)績。隨著2015 年公司收購的3 家同業(yè)企業(yè)門店逐步融合成熟，銷售費用增速（12.5%）明顯放緩，較去年同期減少10.1pct。同時公司更加精細化的管控使管理費率下降16.5%。2016 年6 月，公司以4.5 億入股籌建新網銀行，新網銀行于16 年底開業(yè)，目前尚處初創(chuàng)期存一定虧損，給紅旗連鎖帶來一定投資損失，前三季度公司投資收益為-2000萬，其中三季度為-1232 萬元，而去年前三季度為268 萬，但隨著新網銀行逐漸步入正軌，對公司業(yè)績能有更加積極影響。
盈利和現(xiàn)金情況顯著好轉。公司前三季度歸屬于母公司的利潤1.36 億元，比上年同期增長0.62%，剔除新網銀行投資收益影響，凈利潤同比增長16.0%。其中Q3 凈利潤達到3718 億，同比增長13.71%，增速較Q2 提升4.23pct。經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額達2.12 億，較去年同比增長377%，現(xiàn)金狀況好轉。紅旗連鎖作為四川市場便利店業(yè)態(tài)龍頭，深耕本土市場17 年，業(yè)態(tài)符合消費升級大趨勢，發(fā)展仍有廣闊空間。掛號繳費等便民服務提升用戶粘性，構筑企業(yè)壁壘，隨著公司新門店逐步培育成熟，新網銀行貢獻收益，公司業(yè)績有望進一步回暖。預計17/18 年 EPS 為0.11 元/0.14 元，當前股價對應17/18 年PE 為53 倍和42 倍。
風險提示：便利店培育情況不達預期，新網銀行業(yè)務發(fā)展緩慢。
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