>> 廣發(fā)證券-紅旗連鎖（002697）新店培育和門店改造致使費用高企，短期業(yè)績承壓-170421
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
大小： |
702KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
洪濤，葉群 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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利潤下滑主要由于公司門店改造投入以及新增門店的人工、租金、折舊攤銷費用增長所致。公司Q1毛利率為26.98%，同比略下滑0.1PP；銷售管理費率提升0.47PP至23.49%。預計2017年H1凈利潤變動幅度為-19.5%至5%。 開店步伐放緩，轉向提升單店產(chǎn)出，2017、2018年逐漸釋放效益 截止2016年底，公司經(jīng)營門店達2704家，2017年，將放緩開店步伐，預計展店不超過200家，轉向對現(xiàn)有門店進行調整（商品結構調整、門店翻新），來提升單店產(chǎn)出。2015年新開606家門店將在2017年、2018年逐漸釋放效益。公司發(fā)起設立的新網(wǎng)銀行（參股15%）定位互聯(lián)網(wǎng)銀行，將于今年開展業(yè)務，預計2017年全年實現(xiàn)業(yè)務規(guī)模120-150億，2018年達到300億，開業(yè)1-2年后開始盈利。
盈利預測及投資建議 公司是成都社區(qū)便利店連鎖龍頭，品牌深入人心。公司依托線下密集的網(wǎng)點，開展彩票、代售、水電費代收等60多項便民增值業(yè)務，將貢獻業(yè)績增量，未來還將融入更多服務，打造社區(qū)O2O平臺。此外，發(fā)起設立民營銀行進軍金融領域將與零售主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同（會員消費數(shù)據(jù)做征信等）。預計17-19年實現(xiàn)凈利潤分別為1.86億、2.18億和2.5億，對應17-19年PE分別為47.4、40.5和35.2倍，維持"謹慎增持"評級。
風險提示 新店培育期拉長，高毛利品類開拓緩慢，控費效果不及預期；
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