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根據(jù)二調(diào)總投資額150 億經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為三調(diào)內(nèi)容更為精細(xì)、使用技術(shù)更為先進(jìn)，總投資有望達(dá)到180 億高于二調(diào)投資額。
    通知對(duì)時(shí)間點(diǎn)也給出明確指示，要求2017 年四季度開(kāi)展準(zhǔn)備工作；2018 年1 月-2019 年6 月開(kāi)展實(shí)地調(diào)查和數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)；2019下半年完成調(diào)查整理，形成三調(diào)基本數(shù)據(jù)；2020 年匯總?cè)珖?guó)數(shù)據(jù)完成驗(yàn)收。根據(jù)指示我們認(rèn)為三調(diào)內(nèi)外業(yè)將同時(shí)進(jìn)行，根據(jù)二調(diào)經(jīng)驗(yàn)，外業(yè)占比約70%，內(nèi)業(yè)占比約30%。我們認(rèn)為根據(jù)超圖在不動(dòng)產(chǎn)登記的龍頭地位，在三調(diào)建庫(kù)、數(shù)據(jù)整合等內(nèi)業(yè)方面將獲取大量訂單；此外超圖旗下南京國(guó)圖具備甲級(jí)測(cè)繪資質(zhì)，并且一直擁有測(cè)繪業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為公司也將積極參與外業(yè)采集。
    不動(dòng)產(chǎn)登記、國(guó)土三調(diào)雙拳出擊增厚業(yè)績(jī)
    根據(jù)指示，不動(dòng)產(chǎn)登記要求2018 年底實(shí)現(xiàn)全國(guó)聯(lián)網(wǎng)，目前不動(dòng)產(chǎn)登記已經(jīng)進(jìn)行到數(shù)據(jù)整合階段，2017 年公司不動(dòng)產(chǎn)業(yè)務(wù)項(xiàng)目頻繁出現(xiàn)千萬(wàn)級(jí)別大單，保證不動(dòng)產(chǎn)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。此外根據(jù)三調(diào)通知，國(guó)土三調(diào)計(jì)劃在2020 年完成驗(yàn)收，18-19 年將會(huì)是三調(diào)的主要建設(shè)期。由于不動(dòng)產(chǎn)登記與國(guó)土三調(diào)都是由國(guó)土部發(fā)起的，根據(jù)超圖在不動(dòng)產(chǎn)登記業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額（約1/3），我們預(yù)測(cè)超圖在此次國(guó)土三調(diào)的市占率也有望達(dá)到30%。
    盈利預(yù)測(cè)
    我們預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為12.2 億、17.8 億、24.7 億，增速為46%、46%、39%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.9 億、2.8 億、3.7 億，增速為49%、46%、33%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.43、0.62、0.82，目標(biāo)價(jià)20.7。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)土三調(diào)市場(chǎng)份額不及預(yù)期。