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    公司發(fā)布投資公告：公司全資子公司滄州明珠科技投資“年產(chǎn)5000 萬平方米干法鋰離子電池隔膜項(xiàng)目”，項(xiàng)目建設(shè)期1 年。
    評(píng)論：
    1、公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，得益于PE 管材和鋰電隔膜銷量增加。
    報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入26.38 億元，同比增長(zhǎng)32.27%，其中1Q/2Q/3Q 分別實(shí)現(xiàn)收入6.99/9.36/10.03 億元，同比增長(zhǎng)43%/29%/28.87%；分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.37/1.48/1.60 億元，同比增長(zhǎng)32%/-4%/22.63%。其中1Q 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要因?yàn)殇囯姼裟?、PE 管材管件銷量的增長(zhǎng)和BOPA 薄膜價(jià)格的上漲帶來，二季度凈利潤(rùn)同比小幅下滑主要是BOPA 毛利率比去年同期下降。3Q 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要是濕法鋰電隔膜銷量增加。1-9 月總體而言，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.34%主要因?yàn)镻E 管材和濕法隔膜銷量增加；綜合毛利率29.40%，和中報(bào)29.49%持平，較去年同期31.20%下滑1.71 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要由于BOPA 毛利率下降和隔膜干濕結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來。
    2、PE 管道產(chǎn)品近年來持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。
    公司持續(xù)擴(kuò)大PE 管材管件業(yè)務(wù)的銷售規(guī)模，2007 年P(guān)E 管材產(chǎn)能僅1.9 萬噸，到2016 年產(chǎn)能規(guī)模達(dá)11 萬噸。目前產(chǎn)品銷售狀況良好，產(chǎn)品滿產(chǎn)滿銷，規(guī)模已經(jīng)不能適應(yīng)下游需求的增長(zhǎng)，所以由全資子公司蕪湖明珠塑料有限責(zé)任公司投資3.2 億元建設(shè)“聚乙烯（PE）燃?xì)?、給水管道產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”。該項(xiàng)目分兩期建設(shè)，首期項(xiàng)目在2018 年6 月份之前建成投產(chǎn)。
    3、干法隔膜產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，濕法隔膜生產(chǎn)線投放進(jìn)度略超年初預(yù)期。
    公司干法隔膜產(chǎn)能彈性較大，并且在產(chǎn)品價(jià)格下降的背景下，由于技術(shù)成熟毛利率維持60%以上十分難得，產(chǎn)品質(zhì)量處于行業(yè)前列。公司本次繼續(xù)投資建設(shè)5000萬平干法隔膜項(xiàng)目，在原產(chǎn)能基礎(chǔ)上翻倍，有利于繼續(xù)鞏固現(xiàn)有隔膜市場(chǎng)，提升公司盈利水平。
    公司2500 萬平濕法隔膜生產(chǎn)線運(yùn)行穩(wěn)定，毛利率持續(xù)提升，目前毛利率已經(jīng)達(dá)到50%。6000 萬平濕法隔膜分兩期投產(chǎn)，整個(gè)進(jìn)度符合我們今年的預(yù)期。但1.05 億平第一條生產(chǎn)線在7 月份完成試生產(chǎn)，并已正式投產(chǎn)，剩余產(chǎn)能也將于2018 年一季度投產(chǎn)，整個(gè)產(chǎn)能投放進(jìn)度還是超出年初的假設(shè)。按照目前生產(chǎn)線投產(chǎn)進(jìn)度，完成全年銷售目標(biāo)難度不大，或?qū)⒊鋈杲?jīng)營(yíng)計(jì)劃水平。價(jià)格方面，濕法隔膜銷售價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，沒有很大波動(dòng)，未來生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)后，濕法毛利率將會(huì)有提升趨勢(shì)，所以鋰電隔膜業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)銷量和盈利同步提升。
    4、維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    公司經(jīng)營(yíng)十分穩(wěn)健，PE 管材和隔膜業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，BOPA 薄膜二季度淡季后三季度有回升，低于我們年初假設(shè)，因此本次調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，保守預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)5.91 億元、7.85 億元、8.61 億元，除權(quán)后每股收益分別為0.54 元、0.72 元、0.79 元，相應(yīng)市盈率為26.1 倍、19.7 倍、17.9 倍。維持前期投資評(píng)級(jí)不變。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示。公司項(xiàng)目未能如期投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，客戶需求大幅低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。