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（2）預(yù)計(jì)2017 年歸母凈利潤(rùn)為12.3-14.4 億元，同比增長(zhǎng)20%-40%。
    評(píng)論：
    1、收入增速是核心指標(biāo)，保持高速增長(zhǎng)，原材料價(jià)格上漲拖累毛利率：公司戰(zhàn)略重在擴(kuò)大收入規(guī)模和市場(chǎng)份額，上半年收入增速為47.57%，Q3 單季度收入增速為41.7%，保持良好勢(shì)頭。Q3 單季度，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.25%；毛利率為38.93%，同比下降8 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比Q2 下降1.6 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為14.9%，同比下降4.1 個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是原材料價(jià)格同比漲幅較大，估計(jì)Q3 的瀝青均價(jià)同比上漲超過(guò)40%。今年布局投入較大，對(duì)利潤(rùn)也有一定影響；前三季度銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為8.7 億元、7.2 億元，分別同比增長(zhǎng)41.26%、40.85%，增速明顯高于前幾年。
    2、可轉(zhuǎn)債發(fā)行，產(chǎn)能將近倍增，驅(qū)動(dòng)內(nèi)生增長(zhǎng)：可轉(zhuǎn)債募資18.4 億，募投項(xiàng)目建設(shè)期1-2 年，全部達(dá)產(chǎn)后，將新形成年產(chǎn)1.024 億平方米防水卷材和60 萬(wàn)噸防水涂料的生產(chǎn)能力，同時(shí)還將增加年產(chǎn)4 萬(wàn)噸的非織造布產(chǎn)能，將緩解公司產(chǎn)能不足的瓶頸，產(chǎn)能將近倍增（截至6 月底，公司防水卷材產(chǎn)能1.65 億平方米，防水涂料產(chǎn)能48 萬(wàn)噸）。合伙人機(jī)制和激勵(lì)計(jì)劃，助力內(nèi)生增長(zhǎng)。我們?cè)? 月份的防水行業(yè)深度報(bào)告中預(yù)計(jì)，未來(lái)三年公司收入復(fù)合增速將達(dá)到40%，當(dāng)前產(chǎn)能布局與擴(kuò)張，基本符合我們的判斷。
    3、市占率加速提升的良好時(shí)期：（1）集中度提升、“后建筑”時(shí)代，迎來(lái)建筑防水黃金期。東方雨虹市占率僅約7%，地產(chǎn)行業(yè)集中度提升，有利于強(qiáng)者恒強(qiáng)。（2）渠道深耕，直銷、工渠、零渠并舉，地產(chǎn)大客戶戰(zhàn)略加速推進(jìn)，擴(kuò)大對(duì)合作伙伴的覆蓋數(shù)量和供貨量，5 月份與恒大簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)新突破。（3）優(yōu)化產(chǎn)能布局，在全國(guó)多地推進(jìn)基地建設(shè)。（4）推進(jìn)品類延伸，形成建筑裝飾涂料（與德國(guó)DAW 合作）、砂漿、保溫材料三大新興業(yè)務(wù)板塊，發(fā)展在加速。（5）品牌、資金優(yōu)勢(shì)。在應(yīng)收賬款、存貨、生產(chǎn)基地建設(shè)占用大量資金的行業(yè)屬性下，上市的資金優(yōu)勢(shì)，有助于雨虹持續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)。
    投資建議：
    收入增速是核心指標(biāo)，毛利率階段下滑，不改長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)。防水意識(shí)提高，地產(chǎn)行業(yè)集中度提升，質(zhì)量監(jiān)管和環(huán)保要求等促進(jìn)淘汰落后產(chǎn)能，公司處于市占率加速提升的良好時(shí)期，渠道深耕、品類延伸將助力增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為1.43/2.11/2.91 元，短期審慎推薦，中長(zhǎng)期堅(jiān)定看好；基于對(duì)公司發(fā)展路徑和業(yè)績(jī)的推演，我們判斷公司2020 年目標(biāo)市值100 億美金，目標(biāo)價(jià)70 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    地產(chǎn)投資增速大幅下滑，原材料價(jià)格大幅上漲，新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期等。