>> 信達(dá)證券-廈門鎢業(yè)（600549）公司基本面穩(wěn)健，三季度業(yè)績持續(xù)向好-171020
| 上傳日期： |
2017/10/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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點(diǎn)評：
鎢鉬、稀土價格短期波動，但長期看好。2017 年以來，全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，市場需求回暖，出口鎢品量恢復(fù)性增長，同時疊加鎢行業(yè)去庫存效果顯現(xiàn)，市場價格持續(xù)企穩(wěn)回升。截至2017 年9 月末，鎢精礦（65%，江西）價格從年初的72,000 元/噸上漲至109,000 元/噸，漲幅51.39%；仲鎢氨酸（WO3≥88.5%，江西）由年初的107,000 元/噸上漲至155,500元/噸，漲幅45.33%。稀土行業(yè)由于上半年受國儲收儲、打黑以及環(huán)保巡查等因素的影響，產(chǎn)品價格迅速上漲。雖然自9月以來鎢和稀土價格有所下挫，但綜合前三季度來看依然保持維持在較高水平。我們認(rèn)為，國家對于稀土打黑和環(huán)保巡查將持續(xù)進(jìn)行，鎢和稀土價格將迎來中長期修復(fù)。
聯(lián)營企業(yè)盈利狀況好轉(zhuǎn)，公司投資收益增加。2017 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益共3225.97 萬元，而上年同期為-3045.88 萬元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。聯(lián)營企業(yè)中，贛州騰遠(yuǎn)鈷業(yè)新材料股份有限公司盈利能力較強(qiáng)，公司作為贛州騰遠(yuǎn)的重要客戶并持有15%的股權(quán)，共同受益于新能源電池材料發(fā)展帶來的行業(yè)機(jī)遇。
參與出資設(shè)立福建巨虹，對公司稀土資源儲備具有戰(zhàn)略意義。公司擬出資3 億元與福建國改基金、福建國企重組基金、控股股東福建稀土集團(tuán)共同投資設(shè)立福建巨虹戰(zhàn)略金屬投資合伙企業(yè)（有限合伙），總認(rèn)繳出資額為人民幣10.5 億元。福建巨虹主要圍繞鎢鉬產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行股權(quán)投資，推動行業(yè)整合，擬收購廈門三虹47.46%股權(quán)和江西巨通13.03%股權(quán)，兩家公司具有多個鎢礦的探礦權(quán)和采礦權(quán)。公司此次參與投資，將有助于利用合伙企業(yè)收購、整合礦山資源，儲備稀有金屬資源，保證公司稀有金屬資源的需求。
盈利預(yù)測及評級：根據(jù)公司當(dāng)前股本，我們預(yù)計公司17-19 年實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.67 元、0.84 元、0.93 元，按照2017-10-19收盤價，對應(yīng)PE 分別為42、34 和30 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：產(chǎn)品價格波動；安全和環(huán)保問題導(dǎo)致停產(chǎn)；房地產(chǎn)結(jié)算晚于預(yù)期；電池材料銷售不及預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落。
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