>> 中信證券-傳化智聯(lián)(002010)2017年三季報點評：收入翻倍,利潤暫降,以時間換空間-171023
| 上傳日期： |
2017/10/23 |
大?。?/td>
| 856KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉，袁健聰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
同時，公司預計2017 年全年實現歸母凈利4.08 至6.81 億元，同比變動-40%至0%。對此，我們的評論如下：
評論：
供應鏈業(yè)務為增收主因，政府補貼和利息收入減少導致利潤同比下滑。根據公司披露，2017 年前三季度公司營收增2 倍，主要系開展供應鏈業(yè)務所致；而利潤卻同比下滑六成，主因有二：①隨著募集資金使用，利息收入較上年同期減少，財務費用由負轉正；②上年同期獲得公路港拆遷補償款和政府專項補助，使得基數較大，今年上述營業(yè)外收入收縮超6 成。上述原因也料為全年利潤預計有0~40%下滑的主因。
線下扎實著力推進公路港投資建設。公司首創(chuàng)公路物流港模式，著力推動傳化網“物流+互聯(lián)網+金融”模式發(fā)展，規(guī)劃建設“10 樞紐+160 基地”全國性公路港布局。目前公司已投入運行的公路港數量超過30；今年三季度以來又先后在西安、揚州、合肥、壽光、柳州等地獨資或合資設立公路港，繼續(xù)大力推進線下布局。
線上繼續(xù)開展互聯(lián)網和供應鏈金融業(yè)務。擴張“陸鯨”、“易貨嘀”兩大互聯(lián)網平臺的市場覆蓋并進一步將其與公路港城市物流中心業(yè)務相融合。公司于2016年成立傳化支付公司金融業(yè)務以進軍物流金融領域。通過傳化網“物流+互聯(lián)網+金融”的模式，公司實現線上線下資源的合理配置與整合，科學布局物流生態(tài)圈，提升公司核心競爭力。
支付業(yè)務提升客戶粘性，物流金融或成新增長點。今年6 月29 日，公司下屬子公司傳化支付獲得第三方支付牌照，牌照允許的業(yè)務類型包括互聯(lián)網支付、移動電話支付等。借助支付牌照，傳化支付方便用戶進行充值、轉賬、消費和提現等線上支付活動，從而提高公司物流生態(tài)圈內客戶的粘性。與此同時，公司“支付+”模式圍繞物流行業(yè)的金融需求，聚焦物流行業(yè)四個萬億級的市場（司機消費、車后消費、運費支付結算、貨款支付結算等），進而打造萬億級的物流線上支付平臺。作為中國物流行業(yè)標桿性的綜合支付解決方案提供商，預計物流金融業(yè)務將成為公司未來利潤增長的重要催化劑。
傳統(tǒng)化工持續(xù)優(yōu)化升級，國際化、信息化、差異化全面推進。作為公司傳統(tǒng)板塊，2016 年完成對拓納化學的并購后，公司積極謀求全球化布局，通過并購整合實現產品、渠道、研發(fā)等多方面的協(xié)同效應。在產品技術上，公司秉承“綠色環(huán)?！?、“差異化”的理念，優(yōu)化核心技術，提高自動化程度，推動化工板塊可持續(xù)增長。公司亦積極推進信息化和供應鏈管理，全面提升產供銷協(xié)同效應。我們認為，未來公司化工業(yè)務將有望借助研發(fā)轉型、協(xié)同物流業(yè)務進行供應鏈創(chuàng)新等方式，在平穩(wěn)運行的基礎上尋求新突破。
風險因素：線下公路港建設不達預期；線上傳化網推進低于預期；化工產品供需格局難以改善。
維持“買入”評級。我們長期看好公司公路物流系統(tǒng)戰(zhàn)略布局以及公司“物流+互聯(lián)網+金融”的獨特業(yè)務模式，同時考慮到其業(yè)績高增長潛力以及標的稀缺性，維持公司17/18/19 年EPS 預測0.24/0.35/0.39 元，維持目標價19.5 元，維持“買入”評級。
|
|
