>> 興業(yè)證券-中工國際（002051）母公司Q3毛利率提升，財務(wù)費用大幅增加-171020
| 上傳日期： |
2017/10/23 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孟杰 |
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截止9 月底，在手海外合同額89.03 億美元，超過2016 年總收入的7 倍，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略推進，海外在手合同有望加速生效。
2017 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.33 億元、同比增長24.80%，其中子公司收入增長較快。公司Q1、Q2、Q3 營業(yè)收入分別同比增長15.39%、40.74%、20.28%；前三季度母公司、子公司分別實現(xiàn)收入46.23 億元、16.10 億元，同比增長14.14%、70.55%，子公司收入大幅增長預(yù)計主要來源于貿(mào)易業(yè)務(wù)的增長；其中，Q3 母、子公司實現(xiàn)收入21.09 億元、6.36 億元，同比增長12.51%、55.88%，第三季度子公司收入增長較快。
公司前三季度實現(xiàn)綜合毛利率27.59%，較上年大幅提升9.35%，其中Q3 母公司毛利率提升了16.13 個pct。Q1、Q2、Q3 的毛利率分別同比提升-4.17%、19.03%、10.34%，Q2、Q3 毛利率大幅提升；母公司毛利率同比上升16.46%，子公司毛利率同比下降11.35%；母公司Q3 單季度毛利率達32.02%、同比提升16.13 個pct，預(yù)計主要系結(jié)算項目較多、產(chǎn)生的結(jié)算利潤較多所致。
公司2017 年前三季度實現(xiàn)凈利率13.02%，同比下降0.36%，主要系財務(wù)費率及資產(chǎn)減值損失占比的大幅提升。期間費用占比同比提升7.88%，財務(wù)費用率同比提升8.24 個pct，主要系報告期人民幣升值導(dǎo)致公司匯兌損失增加。
公司2017 年前三季度資產(chǎn)減值損失占比同比提升2.00%；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比減少0.42 元/股，主要由于公司支付的工程款較多。
盈利預(yù)測、估值和評級：預(yù)計公司2017-2019 年的EPS 分別為1.39 元、1.67元、2.00 元， PE 為14.6 倍、12.1 倍、10.1 倍，維持“買入”評級。
風險提示：海外項目進展不及預(yù)期、新簽訂單不及預(yù)期、匯率波動風險
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