>> 財富證券-中工國際(002051)業(yè)績增長符合預(yù)期，新簽訂單大幅增長-170824
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
龍靚 |
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2017 年上半年公司實現(xiàn)營收34.88 億元，歸母凈利潤4.95 億元，同比分別增長28.61%、19.61%，業(yè)績增長符合預(yù)期。公司業(yè)績增長的主要原因是目前在執(zhí)行項目進(jìn)展順利且公司收回委內(nèi)瑞拉部分應(yīng)收賬款，沖回已提壞賬準(zhǔn)備。分業(yè)務(wù)來看，公司工程承包和成套設(shè)備、國內(nèi)外貿(mào)易、其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收27.76 億元、6.84 億元和0.27 億元，同比分別增長11.33%、295.76%和-39.84%，國內(nèi)外貿(mào)易業(yè)務(wù)增長迅速；分地區(qū)來看，境外和境內(nèi)地區(qū)分別實現(xiàn)營收32.58 億元和2.29 億元，同比分別增長32.04%和-6.11%，境外業(yè)務(wù)仍是公司的主要增長動力。公司預(yù)計前三季度凈利潤7.83 億元至9.25 億元,增長幅度為10%至30%
毛利率大幅提升，期間費用率增加。公司2017 年上半年毛利率為28%，同比增長8.48%，主要是工程承包和成套設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率提升15.2%至33.58%。公司上半年期間費用率為15.04%，同比增長9.96%，其中銷售費用率和管理費用率變化不大，分別變動+0.11%，-0.36%，財務(wù)費用率大幅增加10.21%，主要是人民幣兌美元匯率明顯升值，導(dǎo)致匯率損失增加所致，本期匯兌損失1.9億元，而去年同期該項收益1.28 億。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-16.81億元，同比下降131.14%，主要系烏茲別克PVC 項目等多個項目正處于執(zhí)行階段，支付的工程款較多。
新簽合同大幅增長，在手訂單充裕。2017 年上半年，公司海外新簽合同額14.37 億美元，國內(nèi)新簽合同3.66 億元，海外訂單同比增長163%，繼續(xù)保持高速增長。截至2017 年6 月末，公司累計生效合同額6.9 億美元，與去年同期基本持平，公司海外業(yè)務(wù)在手合同余額89.53 億美元，大約是2016 年收入的7.5 倍，充足的訂單為公司業(yè)績的持續(xù)增長提供堅實的保障。隨著“一帶一路”的深入推進(jìn)，公司作為國際承包工程的龍頭之一將持續(xù)受益，預(yù)計后續(xù)新簽訂單和生效訂單將保持穩(wěn)步增長。
股權(quán)激勵綁定員工利益。公司于7 月推出第二期股票期權(quán)激勵計劃，擬授予公司董事長、董事、高級管理人員、核心業(yè)務(wù)和技術(shù)骨干共300 人2142 萬份股票期權(quán)，占公司總股本的1.925%，行權(quán)價格為20.84 元/股，與第一期相比，此次激勵計劃數(shù)量更多、范圍更廣。激勵計劃的業(yè)績考核目標(biāo)為：以2016 年為基準(zhǔn)，2018~2020年凈利潤復(fù)合增速不低于15%、ROE 不低于12%且完成國機集團(tuán)下達(dá)的EVA 指標(biāo)。激勵計劃將公司高管及骨干的實際利益與公司發(fā)展進(jìn)行綁定，有利于提升公司整體盈利能力及管理效率，促進(jìn)公司業(yè)績進(jìn)一步提升。
給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。公司近三年歸母凈利潤復(fù)合增速達(dá)20.23%，2017 年上半年業(yè)績增長符合預(yù)期，毛利率大幅增長。公司上半年新簽合同大幅增長，在手訂單充裕，業(yè)績增長有保障，且公司近期推出第二期股權(quán)激勵計劃，將公司發(fā)展與員工利益綁定，預(yù)計今年公司業(yè)績將保持穩(wěn)定增長。預(yù)計公司17/18 年歸母凈利潤為14.98 和17.23 億元，EPS 為1.35 和1.55 元，對應(yīng)PE 為15.07 和13.12 倍，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)展不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險
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