>> 國泰君安-中工國際(002051)中報點評：海外業(yè)務(wù)高增，股權(quán)激勵動力足-170824
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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毛利率大幅攀升，經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。1) H1營收34.9億(+28.6%)，凈利5.0億(+19.6%)，Q2營收19.9億(+40.7%)，提速明顯，Q2凈利3.0億(+18.5%)，預(yù)期前三季度凈利增幅10%-30%；2)毛利率28.0%(+8.5pct)，系工程承包和成套設(shè)備板塊結(jié)算項目較多，凈利率13.1%(-0.8pct)；3)期間費用率15.0%(+10.0pct)，財務(wù)費用率5.6%(上年同期-4.6%)，系匯率損失增加；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-16.8億(-131.1%)，系多個項目處于執(zhí)行階段，工程款較多；5)應(yīng)收賬款占比21.5% (+2.5%pct)，系工程承包收入增長所致，資產(chǎn)負(fù)債率56.5%(-9.2pct)，資產(chǎn)減值損失-1.0億，系收回委內(nèi)瑞拉部分應(yīng)收賬款。
海外訂單高增，股權(quán)激勵動力足。1)H1新簽合同約100億(+173%)，Q2新簽合同約合81億，環(huán)比高增322%；2)H1新簽海外訂單14.4億美元(約合96億元)，占比96%，截至6月末，海外合同余額89.5億美元(約合596億元)，為2016年營收7.4倍；3)水處理業(yè)務(wù)突破，依托沃特爾/中工武大技術(shù)優(yōu)勢，2016年中標(biāo)鄂州水系綜合治理、吉首水利水庫建設(shè)等多個項目；4)擬向包括董事長在內(nèi)的核心管理/業(yè)務(wù)/技術(shù)團(tuán)隊授予2142萬份股票期權(quán)，占總股本1.9%，行權(quán)價20.84元/股，行權(quán)要求2016-2018/19/20年凈利CAGR均不低于15%，ROE不低于12%，核心團(tuán)隊利益充分綁定。
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