>> 興業(yè)證券-中工國際（002051）Q2收入增長40%，毛利率大幅提升-170823
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孟杰 |
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截止6月底，公司海外業(yè)務(wù)在手合同額89.53億美元（約合604億元人民幣），隨著"一帶一路"戰(zhàn)略的持續(xù)推進，公司的海外在手合同有望加速生效。
2017年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.88億元，同比增長28.61%，其中Q2同比增長40.74%，季度收入增速呈現(xiàn)加速趨勢。公司工程承包和成套設(shè)備業(yè)務(wù)、國內(nèi)外貿(mào)易業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入27.76億元、6.84億元和0.27億元，分別同比增長11.33%、295.76%和-39.84%，國內(nèi)外貿(mào)易爆發(fā)式增長；境外和境內(nèi)地區(qū)分別實現(xiàn)收入32.58億元和2.29億元，分別同比增長32.04%和-6.11%，境外收入增速較高。
2017年上半年公司實現(xiàn)綜合毛利率28.00%，較上年大幅增加8.48%，主要系工程承包和成套設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率的大幅提升。公司工程承包和成套設(shè)備業(yè)務(wù)、國內(nèi)外貿(mào)易業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)的毛利率分別為33.58%、2.55%和98.77%，分別同比提升15.2%、-12.6%和-0.6%，工程承包和成套設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率的大幅提升是整體毛利率提升的主要原因。
公司上半年實現(xiàn)凈利率13.12%，同比下降0.83%，在毛利率大幅提升的背景下凈利率有所下滑，主要系財務(wù)費率大幅提升。期間費用率同比提升9.95%，主要源于財務(wù)費用率同比提升10.21%，財務(wù)費率提升主要系人民幣升值導(dǎo)致匯率損失增加（1.90億元）。
2017年上半年公司的資產(chǎn)減值損失-0.99億元、同比減少69.66%，占總收入的比例為-2.83%、較去年減少0.68%，主要系沖回已提壞賬準備。
公司2017上半年每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.51元，較去年減少0.73元/股，主要由于上半年公司支付的工程款較多。
盈利預(yù)測、估值和評級：預(yù)計公司2017-2019年的EPS分別為1.40元、1.70元、2.06元，PE分別為14.8倍、12.3倍、10.1倍，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：海外項目進展不及預(yù)期、新簽訂單不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險
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