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    有別于大眾的認識：（1）股權(quán)激勵范圍增加，行權(quán)價格彰顯公司對未來發(fā)展信心。中工國際輕資產(chǎn)運營，海外營銷網(wǎng)絡和商務談判能力是公司的核心，為了更強的激發(fā)員工積極性，公司繼2014 年推出限制性股票激勵計劃后，2017 年又推出了股票期權(quán)計劃，將股權(quán)激勵繼續(xù)延續(xù)。此次股票激勵計劃激勵范圍較14 年限制性股票增加65 人，期權(quán)對應激勵股票數(shù)量約占公司股本的1.93%，較14 年1.22%的激勵股本占比也大幅提升；并且20.84 元/股的行權(quán)價格與二級市場當前股價相比還略有倒掛，行權(quán)價格彰顯公司對未來發(fā)展信心。（2）凈利潤復合增速行權(quán)條件符合市場預期，持續(xù)穩(wěn)健增長收獲“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?。此次激勵凈利潤行權(quán)條件要求以2016 年為基準年，2018 年-2020 年凈利潤復合增長率不低于15%，符合市場預期，勵范圍增加所帶來2018-2020 年管理費用計提（預估）4194 萬/3714 萬/1951 萬元。上個激勵周期內(nèi)公司連續(xù)三年實現(xiàn)復合增速21%已經(jīng)證明了作為國際工程龍頭企業(yè)所具備的執(zhí)行力，在新的激勵周期內(nèi)公司獲得持續(xù)穩(wěn)定增長值得期待。3）國際工程承包龍頭盡享政策紅利，17 年新簽訂單進展喜人，海外合同生效加速。截止今年6 月底，公司新簽大單約11.49億美元，相當于2016 年全年新簽的56.37%；生效合同金額合計約13.45 億美元，約為16 年生效的1.42 倍（芬蘭項目可商業(yè)化融資，可認為近似生效）。我們認為“一帶一路”作為國家長期戰(zhàn)略，當前對于真正實現(xiàn)互聯(lián)互通的戰(zhàn)略目標僅邁出了一小步，未來推進的力度會越來越強，實質(zhì)性成果會越來越多，公司將長期受益。（4）“三相聯(lián)動”戰(zhàn)略推進加速為長期持續(xù)發(fā)展保駕護航?！叭嗦?lián)動”可以理解為找到合適的產(chǎn)業(yè)方向，以強大的投融資能力帶動工程項目，未來再通過商品貿(mào)易等獲取持續(xù)利潤。4 月落地的芬蘭林漿項目即是公司“三相聯(lián)動”戰(zhàn)略的成功示范，北歐針葉漿是國內(nèi)稀缺的重要資源，通過芬蘭項目可以幫助中工進軍漿紙產(chǎn)業(yè)，公司還與瑞典設立漿紙產(chǎn)業(yè)基金，產(chǎn)業(yè)基金以紙漿廠項目為核心，適當考慮向漿紙產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸。（5）剔除超額現(xiàn)金后估值吸引力強。公司在手貨幣資金充裕，截止一季度末在手現(xiàn)金63 億元，我們測算2015-2017 年建筑公司合理貨幣資金/營業(yè)收入占比為21.3%，保守按照25%進行假設，中工2017 年一季度擁有超額現(xiàn)金43 億元，剔除超額現(xiàn)金后公司2017 年估值僅為11.4X，處于估值偏低區(qū)間，具有極強安全邊際。
    維持盈利預測，維持買入評級：預計公司17-19 年凈利潤為15.93 億/20.07 億/24.48 億，增速24%/26%/22%；對應PE14X/11X/9X，維持“買入”評級。