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行權(quán)期為：授予日起滿24 個(gè)月后，激勵(lì)對(duì)象應(yīng)在未來(lái)36 個(gè)月內(nèi)分三期等額行權(quán)（即假設(shè)2017 年授予，則應(yīng)在2019 年起后三年內(nèi)行權(quán)）。三期行權(quán)條件分別為以2016 年為基準(zhǔn)年，2018/2019/2020 年扣非凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%，且每年ROE 不低于12%；且上述指標(biāo)都不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75 分位值；同時(shí)，完成國(guó)機(jī)集團(tuán)下達(dá)的EVA 指標(biāo)。
    激勵(lì)草案劃定2016-2020 年業(yè)績(jī)CAGR=15%的穩(wěn)健增長(zhǎng)目標(biāo)。公司在2014年公告限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，向241 名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票909 萬(wàn)股，授予價(jià)格為7.625 元，解鎖業(yè)績(jī)考核條件為2015-2017 年業(yè)績(jī)相對(duì)2013 年為基數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)不低于19%等，目前還有最后一個(gè)解鎖期。公司2013-2016 業(yè)績(jī)CAGR 為21.2%，完成考核情況良好。此次激勵(lì)草案如成功實(shí)施，將繼續(xù)綁定高管、骨干與股東的利益，提升管理效率，形成長(zhǎng)達(dá)四年15%復(fù)合增速的考核期（2016-2020 年），劃定中長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)目標(biāo)。
    在手訂單充裕，后續(xù)新簽及生效趨勢(shì)良好。公司公告2016 年海外業(yè)務(wù)新簽合同額19.77 億美元，同比增長(zhǎng)32.6%；生效合同額9.46 億美元，同比減少52.53%（15 年基數(shù)高）；國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)取得重大突破，新簽合同額10.63 億元人民幣。當(dāng)前在手海外訂單約88 億美金，是2016 年收入的7.5 倍（達(dá)近年來(lái)新高），為業(yè)績(jī)提供堅(jiān)實(shí)保障。一帶一路戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司作為海外工程龍頭企業(yè)之一有望顯著受益，預(yù)計(jì)后續(xù)新簽和生效項(xiàng)目飽滿。公告成立中投中工絲路產(chǎn)業(yè)投資基金、絲維林漿產(chǎn)業(yè)基金、中白產(chǎn)業(yè)投資基金等融資平臺(tái)，實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合，多方籌措資金，加速國(guó)內(nèi)外并購(gòu)及海外基礎(chǔ)設(shè)施PPP 項(xiàng)目落地。
    水務(wù)PPP 項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)突破，技術(shù)優(yōu)勢(shì)與央企背景打造全新增長(zhǎng)極。公司公告作為聯(lián)合體牽頭方中標(biāo)吉首市小型農(nóng)田水利、中小型水庫(kù)建設(shè)PPP 項(xiàng)目，項(xiàng)目金額8.87 億元，該項(xiàng)目是公司國(guó)內(nèi)水務(wù)領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目首單，具備里程碑意義。公司通過(guò)收購(gòu)沃特爾、設(shè)立中工水務(wù)、成立中工武大，整合旗下優(yōu)質(zhì)資源開拓獨(dú)立水務(wù)環(huán)保平臺(tái)，具備核心技術(shù)與央企背景，未來(lái)有望在國(guó)內(nèi)水務(wù)環(huán)保PPP領(lǐng)域繼續(xù)取得重大突破，打造海外工程業(yè)務(wù)外的全新增長(zhǎng)極。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.39/1.61/1.86 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為14.5/12.5/10.9 倍，目標(biāo)價(jià)為27.8 元（對(duì)應(yīng)2017 年20 倍PE），“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：股權(quán)激勵(lì)草案未獲得國(guó)資委/股東大會(huì)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。