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業(yè)績穩(wěn)健增長的主要原因?yàn)椋?）收入同比增長明顯。2）收回委內(nèi)瑞拉綜合農(nóng)業(yè)項(xiàng)目應(yīng)收賬款，沖回計(jì)提壞賬準(zhǔn)備（本期資產(chǎn)減值損失為-8783 萬元）。分單季看，2016 年Q1-Q4 及2017年Q1 最近五個(gè)單季營業(yè)收入分別同比增長
    4.06%/-5.13%/11.63%/-7.96%/15.39%，收入顯著提速，表明項(xiàng)目執(zhí)行加快；歸母凈利潤分別同比增長11.14%/32.20%/23.18%/20.17%/21.36%，持續(xù)穩(wěn)健增長。公司預(yù)計(jì)2017 年上半年歸母凈利潤同比增長10%至30%，穩(wěn)健增長預(yù)期較明確。
    人民幣升值致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，項(xiàng)目執(zhí)行加快導(dǎo)致現(xiàn)金流凈流出增加。一季度公司毛利率21.62%，較上年同期下降4.17 個(gè)pct，主要因上年收尾項(xiàng)目較多且項(xiàng)目本身毛利率較高。三項(xiàng)費(fèi)用率13.41%，較上年同期提升1.76個(gè)pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動-0.35/-0.32/+2.43 個(gè)pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加的主要原因?yàn)閳?bào)告期末人民幣升值，匯兌損失增加（本期財(cái)務(wù)費(fèi)用增加4076 萬）。資產(chǎn)減值損失較上年同期減少9128 萬元，主要原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)委內(nèi)瑞拉綜合農(nóng)業(yè)項(xiàng)目應(yīng)收賬款收回，沖回了已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備。
    投資收益較上年同期減少0.05 億元。凈利率上升0.65 個(gè)pct，為13.24%。
    公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-15.66 億元，上年同期為-7.41 億元，同比下降111.38%，主要原因?yàn)閳?bào)告期埃塞俄比亞瓦爾凱特糖廠項(xiàng)目、伊朗中東礦業(yè)設(shè)備供貨項(xiàng)目及厄瓜多爾公園群建設(shè)項(xiàng)目等多個(gè)項(xiàng)目正處于執(zhí)行階段，支付的工程款較多。
    在手訂單充裕，后續(xù)新簽及生效趨勢良好。公司公告2016 年海外業(yè)務(wù)新簽合同額19.77 億美元，同比增長32.6%；生效合同額9.46 億美元，同比減少52.53%（15 年基數(shù)高）；國內(nèi)業(yè)務(wù)取得重大突破，新簽合同額10.63億元人民幣。當(dāng)前在手海外訂單約88 億美金，是2016 年收入的7.5 倍（達(dá)近年來新高），為業(yè)績提供堅(jiān)實(shí)保障。一帶一路戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，五月大會即將召開，屆時(shí)預(yù)計(jì)將有新一批代表性海外項(xiàng)目簽約，并帶動后續(xù)參會國家項(xiàng)目落地，公司作為海外工程龍頭企業(yè)之一有望顯著受益，預(yù)計(jì)后續(xù)新簽和生效項(xiàng)目飽滿。公告成立中投中工絲路產(chǎn)業(yè)投資基金、絲維林漿產(chǎn)業(yè)基金、中白產(chǎn)業(yè)投資基金等融資平臺，實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合，多方籌措資金，加速國內(nèi)外并購及海外基礎(chǔ)設(shè)施PPP 項(xiàng)目落地。
    水務(wù)PPP 項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)突破，技術(shù)優(yōu)勢與央企背景打造全新增長極。公司公告作為聯(lián)合體牽頭方中標(biāo)吉首市小型農(nóng)田水利、中小型水庫建設(shè)PPP 項(xiàng)目，項(xiàng)目金額8.87 億元，該項(xiàng)目是公司國內(nèi)水務(wù)領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目首單，具備里程碑意義。公司通過收購沃特爾、設(shè)立中工水務(wù)、成立中工武大，整合旗下優(yōu)質(zhì)資源開拓獨(dú)立水務(wù)環(huán)保平臺，具備核心技術(shù)與央企背景，未來有望在國內(nèi)水務(wù)環(huán)保PPP 領(lǐng)域繼續(xù)取得重大突破，打造海外工程業(yè)務(wù)外的全新增長極。 
    投資建議：我們預(yù)計(jì)2017-2019年EPS 分別為1.67/2.0/2.37元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為16/14/11倍，目標(biāo)價(jià)為33.4元（對應(yīng)2017年20倍PE），"買入"評級。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。