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維持預(yù)測(cè)公司2017/18/19 年EPS1.64/1.95/2.19 元，增速19%/19%/12%。公司是一帶一路標(biāo)的、新簽訂單增速大、收入保障倍數(shù)高，提高目標(biāo)價(jià)36 元（+9%），空間27%，對(duì)應(yīng)2017 年22 倍PE，維持增持。
    凈利同增23%，符合預(yù)期。①營收81 億/同增-1%，Q1-Q4 營收同增4%/-5%/12%/-9%，Q4 和Q2 營收下滑拖累全年?duì)I收。②凈利13 億/同增23%，低于利潤(rùn)總額增速（38%），部分由于15 年收到非經(jīng)常性境外所得稅抵免款。③凈利率16%/提升3pct，一是受益于8 個(gè)執(zhí)行項(xiàng)目竣工和人民幣貶值，毛利率提升0.8pct；二是委內(nèi)瑞拉部分應(yīng)收賬款收回，沖回壞賬準(zhǔn)備；三是 16Q4 人民幣貶值，匯兌收益增長(zhǎng)。
    訂單高增，收入保障倍數(shù)高。①新簽海外訂單20 億美元/同增33%，對(duì)海外收入保障倍數(shù)2 倍；在手訂單80 億美元，對(duì)收入的保障倍數(shù)7 倍。②生效合同10 億美元/同增-53%，主要由于2015 年基數(shù)較高。
    一帶一路受益標(biāo)的，環(huán)保水務(wù)PPP 或成新增長(zhǎng)點(diǎn)。①一帶一路相關(guān)度高，海外收入占比91%僅次于北方國際99%；②積極布局一帶一路。2 月設(shè)立子公司中工國際俄羅斯/16 年12 月中標(biāo)伊朗15 億大單于1 月生效/15 年設(shè)立絲路基金。③依托沃特爾和中工武大在水處理和流域治理上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，16 年新簽鄂州經(jīng)開區(qū)青天湖水系綜合治理項(xiàng)目，中標(biāo)吉首水利、水庫建設(shè)PPP 項(xiàng)目，新簽國內(nèi)訂單達(dá)11 億元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。 海外項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，海外政治風(fēng)險(xiǎn)。