>> 國泰君安-中工國際(002051)一帶一路風(fēng)口標(biāo)的,業(yè)績高增可期-170322
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2017/3/23 |
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作者： |
韓其成 |
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考慮到業(yè)績預(yù)告/訂單高增，下調(diào)16 年EPS至1.37元（-1%）、維持17年1.64元/增20%，考慮帶路風(fēng)口和高增可期，提高目標(biāo)價至33元（+19%），空間19%，對應(yīng)17年20倍PE，維持增持。
訂單充足且高增+股權(quán)激勵，業(yè)績高增可期。①2016年新簽海外訂單20億美元/同增33%（約136億元），對海外收入保障倍數(shù)達(dá)2倍；2016H公司在手訂單80億美元（約550億元），對收入的保障倍數(shù)達(dá)6.8倍。②公司訂單進(jìn)度樂觀，2016Q3公司預(yù)付賬款大幅同增127%，主要來自工程預(yù)付款。③國內(nèi)拓展環(huán)保業(yè)務(wù)，表現(xiàn)亮眼。2016年新簽國內(nèi)訂單11億元，實現(xiàn)水務(wù)PPP項目的突破，中標(biāo)9億吉首PPP 項目。④公司預(yù)告2016凈利13億元/同增21%，Q1-Q4單季增速11%/33%/23%/19%,2015Q4單季高增196%、基數(shù)大是2016Q4增速略有下滑的重要原因。⑤公司股權(quán)激勵授予價7.6元/股（現(xiàn)價29元），第二將在17年5月8日解鎖，前兩期已達(dá)解鎖條件（解鎖前一年度較2013年凈利潤復(fù)合增長率不低于19%，ROE不低于13.5%等）。
一帶一路受益標(biāo)的，站穩(wěn)風(fēng)口。①一帶一路主題相關(guān)度高，公司海外收入占比（91%）在四小龍中居第二，僅次于北方國際（99%）；公司業(yè)務(wù)主要布局于東南亞、西亞非洲、中亞東歐及拉丁美洲地區(qū)四大地區(qū)。②公司積極布局一帶一路。2月設(shè)立子公司中工國際俄羅斯/16年12月中標(biāo)伊朗15億元大單已于1月生效/15年設(shè)立絲路基金。
風(fēng)險因素。海外項目進(jìn)度不及預(yù)期，海外政治黑天鵝事件。
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