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報(bào)告期營(yíng)收/凈利 50億元(+4.4%)/7億元(+23%)，Q3單季營(yíng)收/凈利23 億元(+11.6%)/3 億元(+23%)，預(yù)計(jì)2016 年全年凈利11.6~14.7 億元 (+10%~+40%)，提升預(yù)測(cè)公司2016/17 年EPS 至1.39/1.64 元(原1.35/1.60元)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.3 元， 2016 年約20.4 倍PE，增持。
    凈利率提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比承壓。1)毛利率18.2%(-0.6pct)，凈利率13.4%(+2pct)，因人民幣貶值匯兌收益增加；2)期間費(fèi)用率5.1%(+1.6pct)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.9%(+1.5pct)，因利息收入減少；3)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-15.8億元(-416%)，因收到的項(xiàng)目預(yù)付款減少及支付的工程款增加，收現(xiàn)比88.8%(-36.9pct)；4)應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)23.9%(+3.3pct)，資產(chǎn)減值損失占比-3%(-7.3pct)，因收回委內(nèi)瑞拉部分應(yīng)收賬款，沖回已提壞賬準(zhǔn)備所致；人民幣貶值增厚業(yè)績(jī)，環(huán)保轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)。1)Q3 單季收入增幅為2014Q4以來最高，且報(bào)告期末預(yù)付賬款較期初增加127%，顯示在建項(xiàng)目進(jìn)展順利，Q4 收入確認(rèn)有望增加；2)“一帶一路”戰(zhàn)略縱深推進(jìn)，公司拿單實(shí)力強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來將斬獲更多海外訂單、保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；3)人民幣3 月起至今對(duì)美元累計(jì)貶值超5%，公司收入主要以美元結(jié)算，匯兌收益將增厚全年業(yè)績(jī)；4)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域布局提速，成立中工水務(wù)+收購(gòu)沃特爾股權(quán)(持股47.46%)+增資OASYS，核心技術(shù)突出，打造綜合水務(wù)環(huán)保平臺(tái)前景廣闊；5)5 月底公告股權(quán)激勵(lì)第一解鎖期達(dá)條件，未來兩年仍在解鎖期內(nèi)，要求前一年度較2013 年凈利CAGR 不低于19%，內(nèi)在動(dòng)力仍強(qiáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外工程風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期，壞賬風(fēng)險(xiǎn)等