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    坐擁雄厚的設(shè)計(jì)和資金實(shí)力，水務(wù)環(huán)保業(yè)務(wù)拓展值得期待。中工武大是國(guó)內(nèi)勘察設(shè)計(jì)資質(zhì)最為齊全的綜合性勘察設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)之一，先后完成遍布全國(guó)各地的60 多個(gè)河湖水系修復(fù)治理項(xiàng)目，擁有豐富的水生態(tài)綜合治理設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)；公司近5 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均為凈流入，在建筑企業(yè)中已屬罕見，賬面現(xiàn)金始終保持較高水平（50 億以上），強(qiáng)大的設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)和雄厚的資金實(shí)力，為公司進(jìn)軍國(guó)內(nèi)萬億水務(wù)環(huán)保市場(chǎng)提供有力支撐。
    沃特爾正滲透技術(shù)商業(yè)應(yīng)用穩(wěn)步推進(jìn)。子公司沃特爾（持股比例47.46%）擁有全球領(lǐng)先的“正滲透”污水處理技術(shù)，憑借華能長(zhǎng)興電廠斬獲“全球年度最佳工業(yè)水處理項(xiàng)目大獎(jiǎng)”，后續(xù)又獲得多家大型企業(yè)的廢水“零排放”項(xiàng)目訂單，應(yīng)用范圍亦擴(kuò)展到海水淡化、污水回用、液體零排放和工業(yè)用水等領(lǐng)域。
    為加快商業(yè)化運(yùn)營(yíng)步伐，沃特爾公司引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者，參與增資OASYS公司（持股比例24.66%），并通過非公開發(fā)行股份的方式收購江南環(huán)境100%股權(quán)，產(chǎn)業(yè)鏈得到進(jìn)一步完善。
    股權(quán)激勵(lì)劃定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)下限，合同飽滿力保業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。14 年公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，按照方案條件要求2014-2017 年4 年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到19%，2016-2017 年仍有19%的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖?。截?016 年6 月底，公司在手合同余額累計(jì)80.48 億美元，合同充裕利好長(zhǎng)期發(fā)展；上半年生效合同額6.91 億美元，訂單不斷生效為短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障。
    股價(jià)相對(duì)滯漲，估值較低。自8 月初以來，公司股價(jià)與建筑板塊累計(jì)漲幅（約13.8%）相比上漲較少，也明顯低于其他部分水務(wù)公司漲幅（如碧水源）。我們認(rèn)為，公司相對(duì)于16 年EPS 僅16 倍PE，估值較低，有一定安全邊際。
    盈利預(yù)測(cè)及估值?？紤]到公司1）業(yè)績(jī)19%的增速要求屬業(yè)內(nèi)稀缺；2）國(guó)內(nèi)水務(wù)環(huán)保板塊進(jìn)展有望超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2016-2017 年EPS 分別為1.35 元和1.61 元，給予2016 年20 倍的動(dòng)態(tài)PE，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為27.04 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    不確定因素。海外政治風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。