>> 申萬宏源-中工國際(002051)中報符合預期，環(huán)保布局加快步伐-160812
| 上傳日期： |
2016/8/12 |
大小： |
534KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王勝，劉曉寧 |
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此報告為加密報告 |
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2Q16 公司實現(xiàn)營收14.1 億元，同比下滑5.13%；實現(xiàn)凈利潤2.5 億元，同比增長32.2%。
上半年毛利率波動主要是由于項目結算周期的原因。公司1H16 毛利率同比下滑3.57 個百分點至19.52%，主要是和海外項目結算周期有關，去年同期有部分毛利率較高的項目結算導致基數(shù)較高。匯兌收益大幅提升疊加資產減值損失的沖回使得公司上半年凈利率提升2.47 個百分點至13.95%。16H1 人民幣貶值2.3%，公司半年已獲得1.27 億元的匯兌收益，對應公司持有約8 億美元凈資產。資產減值損失-0.58 億元，比上年同期減少了2.3 億，主要是由于收回部分委內瑞拉應收賬款，沖回已提壞賬準備所致。
存貨大幅增加導致經營性凈現(xiàn)金流一般，但中工的存貨是已發(fā)生但尚未結轉的工程成本，都是對應有工程，增加屬于利好。上半年經營性凈現(xiàn)金流同比多流出11.27 億元，主要是由于存貨同比增加12.51 億元，中工存貨下的工程施工主要歸集不滿足收入確認條件但已經發(fā)出商品的實際成本和其它已經發(fā)生的項目成本，存貨增多意味著未來可以結算的收入增多。1H16 公司預收賬款49.27 億元，同比增加5.4 億元，預付款10.54 億元，同比減少3.93 億。
公司16H1 生效訂單6.91 億美元，在手訂單充裕。16H1 公司新簽訂單5.47 億美元，與去年同期基本持平，在伊朗、古巴、沙特阿拉伯等市場成功實現(xiàn)新項目簽約；生效訂單6.91億美元，同比下滑46%，主要由于2015 年上半年公司跟蹤項目集中生效導致同期基數(shù)增大所致。公司目前在手訂單80.48 億美元，訂單收入比6.6，訂單非常充足。
環(huán)保布局加快步伐，充分受益人民幣貶值：(1)中工環(huán)保業(yè)務已經有三大布局：a.依托沃特爾在工業(yè)廢水零排放、海水淡化領域的布局。子公司沃特爾有全球領先的預處理+正滲透汲取分離技術，16 年上半年沃特爾以向江南環(huán)境原股東非公開發(fā)行的方式，收購了江南環(huán)境100%股權、對OASYS 公司進行增資（持股24.66%）、其首個商業(yè)化項目長興電廠脫硫廢水項目獲得全球水峰會年度最佳工業(yè)水處理項目大獎，標志著北京沃特爾公司核心技術商業(yè)化漸入佳境。 b.借助中工武大在流域治理、水生態(tài)修復領域的專業(yè)設計優(yōu)勢，斬獲2.8 億綜合治理項目EPC 項目。c.設立中工水務有限公司，加強水務的投資和運營，投資運營能力的提升也有利于帶動相關工程業(yè)務。（2）海外投資取得較好成績。中白工業(yè)園項目一期施工工作有序進行，與上海紡織集團等20 余家企業(yè)商洽入園合作事宜，與中國重汽集團簽訂了入園意向協(xié)議。老撾萬象濱河綜合開發(fā)項目按計劃舉辦了一系列推廣活動，取得了較好的效果。
維持盈利預測，維持買入評級：預計公司16 年-18 年凈利潤為12.93 億/16.16 億/19.36億，增速分別為23%/25%/20%；對應PE 分別為12X/10X/8X，維持“買入”評級。
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