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公司海外訂單90%以上美元計(jì)價(jià)，成本端多以人民幣計(jì)價(jià)，人民幣對(duì)美元持續(xù)貶值預(yù)計(jì)將對(duì)中期業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯影響。美元兌人民幣匯率15 年12 月31 日為6.4936，16 年6月30 日為6.6433，假設(shè)公司美元貨幣類資產(chǎn)規(guī)模較去年年底不變（約12 億美元），則上半年產(chǎn)生的匯兌收益約為1.8 億元人民幣，占去年同期歸母凈利潤(rùn)（3.36 億元人民幣）的53.6%。
    ■訂單生效趨勢(shì)強(qiáng)勁，在手訂單充足，為股權(quán)激勵(lì)增長(zhǎng)目標(biāo)完成提供堅(jiān)實(shí)保障。公司公告2015 年累計(jì)生效訂單為19.93 億美元，同比增長(zhǎng)70.5%；2015年末在手訂單充足，為82.37 億美元，是2015 年收入的6.6 倍。公司5 月底公告限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第一個(gè)解鎖期達(dá)條件可解鎖，本次符合解鎖條件的激勵(lì)對(duì)象包括董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘等核心骨干員工共計(jì)212 人，可申請(qǐng)解鎖并上市流通數(shù)量占總激勵(lì)計(jì)劃的三分之一，未來(lái)兩年仍在解鎖期內(nèi)，需要完成解鎖前一年度較2013 年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于19%等考核條件，劃定穩(wěn)健且明確的增長(zhǎng)目標(biāo)，充裕在手訂單為完成考核目標(biāo)提供堅(jiān)實(shí)保障。
    ■工業(yè)水處理技術(shù)國(guó)際領(lǐng)先，打造獨(dú)立水務(wù)平臺(tái)揚(yáng)帆起航。公司公告沃特爾承接的華能集團(tuán)長(zhǎng)興電廠脫硫廢水“零排放”項(xiàng)目獲得了國(guó)際水處理領(lǐng)域大獎(jiǎng)，標(biāo)志著公司在工業(yè)污水“零排放”處理領(lǐng)域走在了世界前列。同時(shí)中工入股沃特爾帶來(lái)的央企股東背景也將顯著增強(qiáng)其拿單能力。除工業(yè)污水處理業(yè)務(wù)外，公司依托旗下中工武大設(shè)計(jì)研究院在水生態(tài)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望向流域治理領(lǐng)域延伸。公司公告擬出資5 億元設(shè)立中工水務(wù)有限公司，系統(tǒng)整合旗下BOT 水務(wù)運(yùn)營(yíng)、水生態(tài)修復(fù)設(shè)計(jì)院、北京沃特爾等優(yōu)勢(shì)水務(wù)環(huán)保資源，有望形成協(xié)同合力，內(nèi)生外延驅(qū)動(dòng)加速發(fā)展，打造獨(dú)立的中工水務(wù)環(huán)保板塊，未來(lái)潛力巨大。
    ■投資建議：我們預(yù)測(cè)公司 2016/2017/2018 年EPS 分別為1.39/1.69/2.02 元。
    當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為14/12/10，估值在板塊中處于低位，給予目標(biāo)價(jià)27.8元（對(duì)應(yīng)2016 年20 倍PE），“買入-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。