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公司于8 月9 日公告子公司中工武大作為聯(lián)合體牽頭方與鄂州城投簽訂了2.8 億元青天湖水系綜合治理項(xiàng)目EPC 總承包合同，進(jìn)一步開拓國內(nèi)水生態(tài)修復(fù)市場(chǎng)，后續(xù)訂單值得期待。
    ■沃特爾工業(yè)水處理技術(shù)國際領(lǐng)先，前景廣闊。沃特爾成功將石灰預(yù)處理系統(tǒng)、正滲透膜系統(tǒng)兩大核心技術(shù)組合，并商業(yè)化運(yùn)行，可實(shí)現(xiàn)廢水零排放，同時(shí)投資、運(yùn)營成本較傳統(tǒng)方法下降較多。我國工業(yè)水處理排放量大、污染嚴(yán)重，在水十條等政策驅(qū)動(dòng)下，有望迎來快速發(fā)展，市場(chǎng)空間千億以上。沃特爾擁有中工帶來的央企背景，有望借助長興電廠脫硫廢水處理成功的示范項(xiàng)目開拓更多客戶，空間廣闊。
    ■訂單生效趨勢(shì)強(qiáng)勁，在手訂單充足，為股權(quán)激勵(lì)增長目標(biāo)完成提供堅(jiān)實(shí)保障。
    公司公告2015 年累計(jì)生效訂單為19.93 億美元，同比增長70.5%；2015 年末在手訂單充足，為82.37 億美元，是2015 年收入的6.6 倍。公司5 月底公告限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第一個(gè)解鎖期達(dá)條件可解鎖，本次符合解鎖條件對(duì)象包括董事長、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘等核心骨干員工共計(jì)212 人，可解鎖并上市流通數(shù)量占總激勵(lì)計(jì)劃的三分之一，未來兩年仍在解鎖期內(nèi)，需要完成解鎖前一年度較2013 年凈利潤復(fù)合增長率不低于19%等考核條件，劃定穩(wěn)健且明確的增長目標(biāo)，充裕的在手訂單為完成考核目標(biāo)提供堅(jiān)實(shí)保障。
    ■顯著受益于人民幣兌美元貶值。今年至今人民幣兌美元貶值幅度達(dá)2.56%。公司海外訂單90%以上美元計(jì)價(jià)，成本端多以人民幣計(jì)價(jià)，人民幣對(duì)美元持續(xù)貶值有望對(duì)中期業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著影響。美元兌人民幣匯率15 年12 月31 日為6.4936，16 年6 月30 日為6.6433，假設(shè)公司美元貨幣類資產(chǎn)規(guī)模較去年年底不變（約12億美元），則上半年產(chǎn)生的匯兌收益約為1.8 億元人民幣，占去年同期歸母凈利潤（3.36 億元人民幣）的53.6%。
    ■投資建議：我們預(yù)測(cè)公司 2016/2017/2018 年EPS 分別為1.39/1.69/2.02 元。
    當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為15/12/10，給予目標(biāo)價(jià)27.8 元（對(duì)應(yīng)2016 年20 倍PE），“買入-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率大幅波動(dòng)，國際業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，水處理開拓低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。