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    第三季度單季收入22.82 億元，同比增長(zhǎng)11.63%；凈利潤(rùn)2.98 億元，同比增長(zhǎng)23.18%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正表明項(xiàng)目推進(jìn)加快。公司預(yù)計(jì)2016 年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)10%至40%，上下限均較三季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)高出10 個(gè)pct，顯示出明顯加速趨勢(shì)。
    ■項(xiàng)目進(jìn)度加快導(dǎo)致現(xiàn)金流凈流出大幅增加。前三季度公司毛利率18.24%，同比下降0.63 個(gè)pct。三項(xiàng)費(fèi)用率為5.13%，同比上升1.64 個(gè)pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)0.16/-0.03/1.51 個(gè)pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率變動(dòng)主要原因?yàn)楣纠⑹杖胼^去年同期減少。三季度單季沖回資產(chǎn)減值損失9200 多萬，主要因公司收回委內(nèi)瑞拉部分應(yīng)收賬款，計(jì)提壞賬沖回。所得稅費(fèi)用比上年同期增加2071%，主要由于去年收到境外所得稅抵免。凈利率為14.25%，提升2.16 個(gè)pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出15.84 億元（去年同期為凈流入5 億元），主要由于去年項(xiàng)目生效較多，前期收到預(yù)付款計(jì)入去年經(jīng)營性現(xiàn)金流，造成去年現(xiàn)金凈流入大幅增長(zhǎng)，同時(shí)今年在手項(xiàng)目進(jìn)展順利，支付工程款較多。
    ■在手訂單充足，為業(yè)績(jī)提供堅(jiān)實(shí)保障。公司公告2015 年累計(jì)生效訂單為19.93 億美元，同比增長(zhǎng)70.5%；截止至今年6 月30 日，在手訂單80.48 億美元，是2015 年收入的6.5 倍，為股權(quán)激勵(lì)增長(zhǎng)目標(biāo)完成提供堅(jiān)實(shí)保障。
    ■趨勢(shì)受益于人民幣兌美元貶值。近期人民幣兌美元匯率一度跌破6.74，創(chuàng)6 年來新低，年初至今累計(jì)貶值3.6%。人民幣兌美元持續(xù)貶值產(chǎn)生的匯兌收益將對(duì)業(yè)績(jī)形成顯著貢獻(xiàn)，有望促全年業(yè)績(jī)加速。假設(shè)公司期末在手美元貨幣性凈資產(chǎn)較中期不變（8.6 億美元），美元兌人民幣匯率為6.8，則全年產(chǎn)生匯兌收益為2.6 億元，占去年歸母凈利潤(rùn)的25%。
    ■擁有央企背景與核心技術(shù)，打造綜合水務(wù)環(huán)保平臺(tái)前景廣闊。公司通過收購沃特爾、設(shè)立中工水務(wù)、成立中工武大，整合旗下優(yōu)質(zhì)資源打造獨(dú)立水務(wù)環(huán)保平臺(tái)，有望借助自身豐富的工程資源與經(jīng)驗(yàn)在環(huán)保領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)加速發(fā)展。
    公司公告沃特爾引入新的戰(zhàn)略投資者，并對(duì)美國OASYS 公司增資，持股比例提升至24.66%，進(jìn)一步保障正滲透MBC 技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用中的權(quán)益，收購常州江南環(huán)境工程提升沃特爾裝備制造能力，加速商業(yè)化推廣。公司近期公告中工武大中標(biāo)2.8 億水系綜合治理項(xiàng)目，憑借著央企背景與核心水處理技術(shù)，拓展生態(tài)環(huán)保PPP 項(xiàng)目極具潛力。
    ■投資建議：我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2016/2017/2018 年EPS 分別為1.45/1.73/2.08 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為15/12/10，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29 元（對(duì)應(yīng)2016 年20 倍PE），“買入-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率大幅波動(dòng)，國際業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，水處理開拓低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。