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業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因?yàn)椋?）收回委內(nèi)瑞拉部分應(yīng)收賬款，沖回已提壞賬準(zhǔn)備（前三季度資產(chǎn)減值損失為-1.5 億元）；2）人民幣兌美元貶值產(chǎn)生較多匯兌收益。Q1-Q4 單季收入分別增長(zhǎng) 4.06%/-5.13%/11.63%/-8.7%；單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)11.14%/32.21%/23.18%/19%。稅前利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng) 37.69%，顯著快于歸母凈利潤(rùn)增速，主要因 15年收回以前年度境外所得稅抵免款。凈利率為 15.84%，較 15 年同期大幅提升 2.9 個(gè) pct，主要原因?yàn)橘Y產(chǎn)減值損失的明顯下降。
    新簽訂單快速增長(zhǎng)，在手訂單充裕。公司公告2016年海外業(yè)務(wù)新簽合同額19.77億美元，同比增長(zhǎng)32.6%；生效合同額 9.46 億美元，同比減少 52.53%（15 年基數(shù)高）；國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)取得重大突破，新簽合同額 10.63億元人民幣，主要是鄂州經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)青天湖水系綜合治理項(xiàng)目、武漢大學(xué)口腔醫(yī)學(xué)院口腔遠(yuǎn)程醫(yī)療產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目等。估算在手海外訂單約 85 億美金，是 2016 年收入的 7 倍，為業(yè)績(jī)提供堅(jiān)實(shí)保障。
    一帶一路戰(zhàn)略高歌猛進(jìn)，公司訂單新簽與生效有望加速。十八屆六中全會(huì)確立“新核心”，今年 5 月中國(guó)將在北京主辦“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇，一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)力度再提升，屆時(shí)預(yù)計(jì)將有新一批代表性海外重大項(xiàng)目簽約，并帶動(dòng)后續(xù)參會(huì)國(guó)家項(xiàng)目落地，公司作為海外工程龍頭企業(yè)之一有望顯著受益，預(yù)計(jì)后續(xù)新簽和生效項(xiàng)目飽滿。
    水務(wù) PPP 項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)突破，技術(shù)優(yōu)勢(shì)與央企背景打造全新增長(zhǎng)極。公司公告作為聯(lián)合體牽頭方中標(biāo)吉首市小型農(nóng)田水利、中小型水庫(kù)建設(shè) PPP 項(xiàng)目，項(xiàng)目金額 8.87 億元，該項(xiàng)目是公司國(guó)內(nèi)水務(wù)領(lǐng)域 PPP 項(xiàng)目首單，具備里程碑意義。公司通過(guò)收購(gòu)沃特爾、設(shè)立中工水務(wù)、成立中工武大，整合旗下優(yōu)質(zhì)資源開(kāi)拓獨(dú)立水務(wù)環(huán)保平臺(tái)，具備核心技術(shù)與央企背景，未來(lái)有望在國(guó)內(nèi)水務(wù)環(huán)保 PPP 領(lǐng)域繼續(xù)取得重大突破，打造海外工程業(yè)務(wù)外的全新增長(zhǎng)極。
    投資建議：我們預(yù)計(jì) 2016/2017/2018 年 EPS  分別為 1.38/1.67/2.0 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 17/14/12倍，給予目標(biāo)價(jià) 33.4 元（對(duì)應(yīng) 2017 年 20 倍 PE），“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率大幅波動(dòng)，國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，水處理開(kāi)拓低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。