>> 中泰證券-中工國際（002051）新簽訂單顯著改善，低估值極具吸引力-170122
| 上傳日期： |
2017/1/23 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
夏天，楊濤 |
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新簽訂單顯著改善，在手訂單充足，為業(yè)績提供堅實保障。包括本次公告，公司2016 年累計公告國外重大合同合計15.65 億美元（按匯率6.9 計算，約合人民幣108 億元），新簽國內(nèi)合同13.16 億元，合計121 億元，占公司去年收入的149%，新簽訂單顯著改善。公告2015 年累計生效訂單為19.93 億美元，同比增長70.5%，2016 年公告生效8.42 億美元；截止至今年6 月30 日，在手訂單80.48 億美元，是2015 年收入的6.6 倍。
水務(wù)PPP 項目實現(xiàn)突破，技術(shù)優(yōu)勢與央企背景打造全新增長極。公司公告作為聯(lián)合體牽頭方中標(biāo)吉首市小型農(nóng)田水利、中小型水庫建設(shè)PPP 項目，項目金額8.87 億元，該項目是公司國內(nèi)水務(wù)領(lǐng)域PPP 項目首單，具備里程碑意義。公司通過收購沃特爾、設(shè)立中工水務(wù)、成立中工武大，整合旗下優(yōu)質(zhì)資源開拓獨立水務(wù)環(huán)保平臺，具備核心技術(shù)與央企背景，未來有望在國內(nèi)水務(wù)環(huán)保PPP 領(lǐng)域繼續(xù)取得重大突破，打造海外工程業(yè)務(wù)外的全新增長極。
受益于人民幣兌美元貶值，業(yè)績有望加速。2016 年人民幣兌美元累計貶值幅度達7%，貶值產(chǎn)生的匯兌收益將對業(yè)績形成顯著貢獻，有望促全年業(yè)績加速。假設(shè)公司期末在手美元貨幣性凈資產(chǎn)較中期不變（8.6億美元），12 月31 日美元兌人民幣匯率為6.95，則全年產(chǎn)生匯兌收益為3.9 億元，占去年歸母凈利潤的37%。公司前三季度業(yè)績增長23%，收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，顯示項目進展加快。全年業(yè)績預(yù)增10%-40%，較前次業(yè)績預(yù)告上下限均增加10 個pct，呈明顯加速趨勢。
一帶一路戰(zhàn)略信心顯著增強，基本面持續(xù)向上。十八屆六中全會確立“新核心”，習(xí)近平主席近期在達沃斯論壇宣布，今年5 月中國將在北京主辦“一帶一路”國際合作高峰論壇，一帶一路戰(zhàn)略信心顯著增強。2016年1-12 月我國企業(yè)在“一帶一路”沿線61 個國家新簽合同額1260.3 億美元，占同期我國對外承包工程新簽合同額的51.6%，同比增長36%，表現(xiàn)亮眼。公司作為海外工程龍頭企業(yè)之一將顯著受益，預(yù)計后續(xù)新簽和生效項目飽滿。
投資建議：我們預(yù)計 2016/2017/2018 年EPS 分別為1.45/1.74/2.08 元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為15/13/11倍，目標(biāo)價至29 元（對應(yīng)2016 年20 倍PE），“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率大幅波動，國際業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險，水處理開拓低于預(yù)期風(fēng)險。
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