>> 申萬(wàn)宏源-中工國(guó)際(002051)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,產(chǎn)融結(jié)合推進(jìn)加速-170404
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
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| 511KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李楊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.7億元，大致與去年持平；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.8 億元，同比增長(zhǎng)21.77%，其中四季度單季收入30.7 億元，同比下滑7.96%，單季凈利潤(rùn)5.68 億，同比增長(zhǎng)20.2%；公司毛利率提升0.79 個(gè)百分點(diǎn)，匯兌收益增加及已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備沖回，綜合影響凈利率提升3.12 個(gè)百分點(diǎn)。2016 年公司綜合毛利率達(dá)到21.77%，較去年同比提升0.79 個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于人民幣貶值和報(bào)告期內(nèi)結(jié)算的項(xiàng)目較多；公司市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度加大，相應(yīng)銷(xiāo)售費(fèi)用增加致使公司銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升0.68 個(gè)百分點(diǎn)至3.81%；2016 年人民幣貶值6.82%，公司取得匯兌收益3.61 億元；此外，由于公司收回委內(nèi)瑞拉部分應(yīng)收賬款，沖回已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，公司資產(chǎn)減值損失大幅減少，占營(yíng)業(yè)收入比重下降4.85 個(gè)百分點(diǎn)至0.10%，綜合影響下公司凈利率提升3.12 個(gè)百分點(diǎn)至15.27%。
生效與開(kāi)工錯(cuò)峰導(dǎo)致17 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出增加。由于公司15 年為項(xiàng)目生效高峰，16 年為項(xiàng)目開(kāi)工高峰，導(dǎo)致15 年現(xiàn)金流很好，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量13.65 億，但16 年工程預(yù)付款較多而預(yù)收款相對(duì)較少，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量為-7.96 億，17年現(xiàn)金流有望隨收入確認(rèn)并收款而好轉(zhuǎn)；16 年收現(xiàn)比93.5%，較去年下滑17.0個(gè)百分點(diǎn)；付現(xiàn)比123.8%，較去年增加14.9 個(gè)百分點(diǎn)，公司2016 年預(yù)付款增加3.44 億元，應(yīng)收賬款減少2.85 億元。
2016 年新簽訂單大幅增加，在手訂單充沛。2016 年公司海外新簽合同額 19.77億美元，比去年同期增長(zhǎng) 32.6%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)新簽合同額10.63 億元人民幣，承接包括鄂州經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)青天湖水綜合治理項(xiàng)目、武漢大學(xué)口腔醫(yī)學(xué)院口腔遠(yuǎn)程醫(yī)療產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，成功打開(kāi)未來(lái)業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)極。16 年生效合同額9.46 億美元，在手訂單83.21 億美元，訂單收入比7.11，給未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供充足保障。
2017—2019 年公司戰(zhàn)略明確了“做國(guó)際知名的投資發(fā)展與工程服務(wù)商”的企業(yè)愿景，落實(shí)投資相關(guān)業(yè)務(wù)或成未來(lái)三年的重要部署。（1）2017—2019 年公司總體戰(zhàn)略相比以往，新提出了“實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合，落實(shí)相關(guān)投資業(yè)務(wù)；加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外并購(gòu)”的提法，16 年中工武大于購(gòu)買(mǎi)鄂州市水利建筑設(shè)計(jì)研究院有限公司60%的股權(quán)；北京沃特爾公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股份的方式，購(gòu)買(mǎi)江南環(huán)境100%股權(quán)，主要從事水處理系統(tǒng)、固廢處理系統(tǒng)等，加大國(guó)內(nèi)外并購(gòu)重組有望成為公司未來(lái)推動(dòng)業(yè)務(wù)升級(jí)的重要支撐。（2）推動(dòng)落實(shí)海外PPP 模式。新的三年里，公司將利用中工投資平臺(tái)，實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合，多方籌措資金。圍繞“三相聯(lián)動(dòng)”和海外基礎(chǔ)設(shè)施PPP開(kāi)展海外投資，帶動(dòng)EPC 業(yè)務(wù)發(fā)展。公司同時(shí)還公告發(fā)起設(shè)立中投中工絲路產(chǎn)業(yè)投資基金，基金規(guī)模為5 億元；認(rèn)購(gòu)白產(chǎn)業(yè)投資基金，促進(jìn)中白工業(yè)園的招商引資工作的開(kāi)展；出資3750 歐元與瑞典林漿產(chǎn)業(yè)公司共同發(fā)起設(shè)立林漿產(chǎn)業(yè)基金管理公司，并出資不超過(guò)1 億美元發(fā)起設(shè)立林漿產(chǎn)業(yè)投資基金，有利于在漿紙領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)公司“三相聯(lián)動(dòng)”。（3）深耕“一帶一路”市場(chǎng)，充分享受政策紅利。公司將圍繞國(guó)家“一帶一路”、“國(guó)際產(chǎn)能合作”戰(zhàn)略，加大項(xiàng)目開(kāi)發(fā)力度，加強(qiáng)屬地化經(jīng)營(yíng)，引導(dǎo)資源向重點(diǎn)市場(chǎng)集中，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)深度開(kāi)發(fā)。隨著一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)加速，公司實(shí)質(zhì)性受益效果將加速體現(xiàn)。
維持盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司17 年-19 年凈利潤(rùn)為15.93 億/20.07億/24.48 億，增速分別為25%/26%/22%；對(duì)應(yīng)PE 分別為17X/13X/11X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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