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一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.98億元，同比增長(zhǎng)21.4%。
    一季度公司凈利率與去年基本持平。公司綜合毛利率21.62%，較去年同比下滑4.17 個(gè)百分點(diǎn)，主要是去年同期幾個(gè)項(xiàng)目結(jié)算，毛利率較高；公司收入規(guī)模增加，期間費(fèi)用的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降0.35 個(gè)百分點(diǎn)至3.86%，管理費(fèi)用率同比下降0.32 個(gè)百分點(diǎn)至4.93%；2017Q1 人民幣略微升值0.6%，公司擁有美元敞口，匯兌損失增加致使公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加2.43 個(gè)百分點(diǎn)至4.63%；由于公司收回委內(nèi)瑞拉部分應(yīng)收賬款，沖回已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，公司資產(chǎn)減值損失占營(yíng)業(yè)收入比重下降6.13 個(gè)百分點(diǎn)至-5.87%，綜合影響下公司凈利率水平與去年同期基本持平。
    生效與開(kāi)工錯(cuò)峰導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出增加。2015 年為公司項(xiàng)目生效高峰，16年開(kāi)始生效項(xiàng)目逐漸進(jìn)入施工階段，2017Q1 由于埃塞俄比亞瓦爾凱特糖廠、伊朗中東礦業(yè)設(shè)備供貨項(xiàng)目及厄瓜多爾公園群建設(shè)項(xiàng)目等多個(gè)項(xiàng)目執(zhí)行較為順利，公司支付的工程款較多，預(yù)付款增加3.75 億，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比多流出8.25 億，收現(xiàn)比74.2%，較去年同期下滑10.6 個(gè)百分點(diǎn)；我們認(rèn)為公司在執(zhí)行項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)，是生效與開(kāi)工錯(cuò)峰導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出增加，未來(lái)現(xiàn)金流有望隨收入確認(rèn)并收款而好轉(zhuǎn)。
    17 年訂單開(kāi)門(mén)紅：公司4 月簽署了總投資8 億歐元的芬蘭Boreal Bioref 生物煉化廠（紙漿廠）項(xiàng)目，1 月簽署伊朗中東礦業(yè)設(shè)備供貨項(xiàng)目一期、二期共計(jì)15 億元商務(wù)合同并生效，前四個(gè)月公司新簽大單約10.9 億美元，相對(duì)于16 年新簽的55%。截止目前公司在手訂單約83.21 億美元，訂單收入比7.1，給未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供充足保障。
    “三相聯(lián)動(dòng)”戰(zhàn)略推進(jìn)加速為長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航。1）“三相聯(lián)動(dòng)”可以理解為找到合適的產(chǎn)業(yè)方向，以強(qiáng)大的投融資能力帶動(dòng)工程項(xiàng)目，未來(lái)再通過(guò)商品貿(mào)易等獲取持續(xù)利潤(rùn)。4 月落地的芬蘭林漿項(xiàng)目是公司 “三相聯(lián)動(dòng)”戰(zhàn)略的成功示范，北歐針葉漿是國(guó)內(nèi)稀缺的重要資源，通過(guò)芬蘭項(xiàng)目可以幫助中工進(jìn)軍漿紙產(chǎn)業(yè)，公司還與瑞典設(shè)立漿紙產(chǎn)業(yè)基金，產(chǎn)業(yè)基金以紙漿廠項(xiàng)目為核心，適當(dāng)考慮向漿紙產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，公司“三相聯(lián)動(dòng)”戰(zhàn)略加速為長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展更添動(dòng)力。2）深耕“一帶一路”市場(chǎng)，充分享受政策紅利。“一帶一路”是國(guó)家長(zhǎng)期戰(zhàn)略，我們認(rèn)為推進(jìn)的力度會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，實(shí)質(zhì)性成果也會(huì)越來(lái)越多，公司將長(zhǎng)期受益“一帶一路”戰(zhàn)略紅利。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司17 年-19 年凈利潤(rùn)為15.93 億/20.07億/24.48 億，增速25%/26%/22%；對(duì)應(yīng)PE16X/13X/10X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)