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其中，工程承包和成套設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，收入同比+11.3%達(dá)27.8億元；公司充分利用全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)圍繞工程承包主業(yè)開(kāi)展農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)外貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比+295.8%達(dá)6.8億元。17Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.9億元，同比增長(zhǎng)40.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.0億元，同比+18.5%。 
    工程結(jié)算使毛利率大幅提升，匯兌損益沖蝕利潤(rùn)。2017年上半年公司綜合毛利率同比+8.5pct至28%，主要由于工程承包和成套設(shè)備較多項(xiàng)目處于結(jié)算期。公司三項(xiàng)費(fèi)用率為15%，同比上升10pct；其中銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.6%/4.8%/5.6%，同比+0.1pct/-0.4pct/+10.2pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升的原因是人民幣兌美元匯率明顯升值，導(dǎo)致匯率損失增加至1.9億元所致（2016年上半年為-1.3億元）。由于烏茲別克PVC生產(chǎn)綜合體建設(shè)等多個(gè)項(xiàng)目正處于執(zhí)行階段，支付的工程款較多，使得上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈流出16.8億元，同比+131.1%；投資減少致使投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出1億元，同比-96%。 
    海外新簽訂單同比+172.4%，在手合同充裕保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2017年上半年公司持續(xù)受益"一帶一路"，新簽海外合同大幅提升172.4%至14.4億美元，占新簽訂單總量的96.4%；其中4月簽訂的芬蘭Boreal Bioref生物煉化廠（紙漿廠）項(xiàng)目合同金額8億歐元。2017年上半年生效合同金額6.9億美元，在執(zhí)行項(xiàng)目達(dá)32個(gè)共59億美元；實(shí)現(xiàn)海外收入32.6億元，同比上升32%，占總營(yíng)收的91%。截至2017年6月末公司海外業(yè)務(wù)在手合同余額89.5億美元，同16年末相比增長(zhǎng)超過(guò)7%，為2016年海外收入的8.4倍，為未來(lái)海外業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。 
    國(guó)內(nèi)PPP項(xiàng)目進(jìn)展順利，期權(quán)激勵(lì)為公司持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)增加動(dòng)力。2017年上半年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)新簽訂單3.7億元，實(shí)現(xiàn)收入2.3億元，占總營(yíng)收9%，國(guó)內(nèi)PPP市政水務(wù)項(xiàng)目進(jìn)展順利。為開(kāi)展鄂州經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)市政建設(shè)及道路配套工程PPP項(xiàng)目，公司于8月23日公告設(shè)立項(xiàng)目公司中工武大城市發(fā)展（湖北），出資總額1.61億元，出資方均為中工國(guó)際的子公司和參股公司；此前公司于2017年4月出資1.6億元設(shè)立項(xiàng)目公司吉首中工水務(wù)參與吉首市小型農(nóng)田水利、中小型水庫(kù)建設(shè)PPP項(xiàng)目；國(guó)內(nèi)PPP業(yè)務(wù)料將持續(xù)拓展。此外，2017年7月公司推出股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予2,142萬(wàn)份股票期權(quán)（占總股本的1.9%），行權(quán)價(jià)為20.84元/股，行權(quán)期為2-5年，行權(quán)條件為2016年起凈利潤(rùn)C(jī)AGR不低于15%且ROE不低于12%；預(yù)計(jì)激勵(lì)措施將進(jìn)一步為公司增長(zhǎng)增加動(dòng)力。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，PPP業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。 
    盈利預(yù)測(cè)及估值?？紤]到公司海外業(yè)務(wù)訂單高增及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐步打開(kāi)，我們維持2017/18/19年公司凈利潤(rùn)1,557/1,859/2,207億元的預(yù)測(cè)，按最新股本攤薄后EPS預(yù)測(cè)為1.40/1.67/1.98元，對(duì)應(yīng)PE為14.9/12.5/10.5倍，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。