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2017 年以來(lái)，環(huán)保督查持續(xù)對(duì)化工行業(yè)多個(gè)子行業(yè)的供給端造成嚴(yán)厲監(jiān)察，推動(dòng)多個(gè)行業(yè)落后產(chǎn)能檢修和關(guān)停。在督察組保持高強(qiáng)度監(jiān)管的背景下，公司多個(gè)主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格飆升，其中有機(jī)硅（DMC）、107 膠、氯堿（不包含液氯）和草甘膦的前三季度平均價(jià)格分別同比上升53.54、43.98、59.10 和24.62 個(gè)百分點(diǎn)，公司利潤(rùn)水平得到全方位提升。
    配套甘氨酸產(chǎn)能，全面獲得草甘膦價(jià)格提升利好。由于“2+26”環(huán)保政策對(duì)于草甘膦原料甘氨酸供給的嚴(yán)格限制以及環(huán)保政策對(duì)于草甘膦供給端的嚴(yán)厲排查，設(shè)備較為落后的草甘膦生產(chǎn)廠商大多停產(chǎn)。而需求方面，國(guó)際主要的農(nóng)化巨頭在經(jīng)歷前幾年的去庫(kù)存后，開(kāi)始進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段，全球農(nóng)藥市場(chǎng)逐漸回暖，需求回升的背景下，草甘膦價(jià)格持續(xù)上升。公司作為草甘膦行業(yè)龍頭，配備了8 萬(wàn)噸甘氨酸和15.25 萬(wàn)噸黃磷生產(chǎn)裝置，基本上避免了原料端的影響，獲得較大利潤(rùn)增長(zhǎng)。
    DMC 價(jià)格高升，公司有機(jī)硅板塊增長(zhǎng)迅猛。近期，同樣由于供給端限制的有機(jī)硅價(jià)格已經(jīng)超過(guò)3 萬(wàn)元/噸，達(dá)到歷史高點(diǎn)，公司配備的6 萬(wàn)噸有機(jī)硅產(chǎn)能幾乎滿(mǎn)產(chǎn)，前三季度生產(chǎn)5.25 萬(wàn)噸，在行業(yè)景氣度上升周期中獲得較大利潤(rùn)空間。
    子公司裝置關(guān)停，對(duì)公司幾無(wú)影響。公司2016 年和2015 年時(shí)海外市場(chǎng)利潤(rùn)占公司總利潤(rùn)的比例分別為69.52%和68.42%，公司擁有自營(yíng)進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)，產(chǎn)品出口遠(yuǎn)銷(xiāo)美國(guó)、巴西等二十余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，使得公司受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)影響小，受?chē)?guó)際市場(chǎng)影響大。面向國(guó)際市場(chǎng)有利于公司進(jìn)一步提高技術(shù)能力和市場(chǎng)影響力。同時(shí)公司是江蘇省重點(diǎn)扶持和發(fā)展的國(guó)際品牌，相比其他公司有著較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)。
    擴(kuò)產(chǎn)在即，市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)。公司有意收購(gòu)蒙古騰龍生物51%股權(quán)，繼續(xù)擴(kuò)大在草甘膦行業(yè)的份額，提升自身龍頭優(yōu)勢(shì)。另外，公司布局的年產(chǎn)300 噸環(huán)氧菌唑原藥項(xiàng)目和年產(chǎn)200 噸茚蟲(chóng)威原藥項(xiàng)目預(yù)計(jì)2017 年年底投入生產(chǎn)，屆時(shí)公司的產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大，行業(yè)優(yōu)勢(shì)將得到鞏固加強(qiáng)。項(xiàng)目投產(chǎn)的都是新型產(chǎn)品，有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有利于公司擴(kuò)展和保持市場(chǎng)，預(yù)計(jì)會(huì)提升公司的盈利能力。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1）國(guó)際農(nóng)藥市場(chǎng)回暖結(jié)束，需求下降；2）募投資項(xiàng)目產(chǎn)能難以消化；3）公司在環(huán)保方面出現(xiàn)問(wèn)題。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?？紤]到公司多個(gè)主營(yíng)產(chǎn)品供需持續(xù)改善，年內(nèi)價(jià)格已有25%~60%不同程度的上漲，公司業(yè)績(jī)大幅提高，我們上調(diào)公司2017/18/19年EPS 預(yù)測(cè)至0.56/0.63/0.77 元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至25 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。