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預(yù)計(jì)后續(xù)隨著薛湖、新莊煤礦恢復(fù)正常生產(chǎn)及電解鋁庫存拐點(diǎn)即將來臨，鋁價(jià)有望進(jìn)一步攀高，公司業(yè)績(jī)將進(jìn)一步釋放。維持公司2017-2019 年EPS 預(yù)測(cè)0.79/0.93/1.15元，維持目標(biāo)價(jià)17.4 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    煤炭、電解鋁價(jià)格快速上漲大幅增厚業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，受供給側(cè)改革等政策推動(dòng)，公司主營煤炭、鋁產(chǎn)品價(jià)格同比大幅增長，帶動(dòng)相關(guān)板塊盈利大幅改善：其中煤炭2017 前三季平均售價(jià)672 元/噸（不含稅，同比+79%），鋁產(chǎn)品11638 元/噸（不含稅，同比+17%），帶動(dòng)煤炭/鋁板塊實(shí)現(xiàn)利潤總額9.3/10.1 億元，其中電解鋁板塊新疆利潤總額11.6 億元，河南本部虧損約1.6 億元（動(dòng)力煤價(jià)格上漲拉升發(fā)電成本，氧化鋁價(jià)格大幅上漲）。
    煤炭生產(chǎn)重歸正軌，鋁價(jià)有望進(jìn)一步上揚(yáng)。預(yù)計(jì)公司后期業(yè)績(jī)將進(jìn)一步釋放：1）前期停產(chǎn)的薛湖、新莊煤礦已順利復(fù)產(chǎn)預(yù)示Q3 下滑的煤炭業(yè)績(jī)（0.8 億，環(huán)比-75.8%）將重歸正軌，板塊在煤價(jià)上漲及產(chǎn)量恢復(fù)利好下將恢復(fù)高盈利；2）冬季環(huán)保限產(chǎn)漸行漸近，近期鋁價(jià)壓制主要因素庫存已漸現(xiàn)拐點(diǎn)（SMM 庫存已連續(xù)兩個(gè)報(bào)告日下降，10/23 日庫存172.1 萬噸，環(huán)比下滑2.4 萬噸），鋁價(jià)有望進(jìn)一步上揚(yáng)利于公司電解鋁板塊業(yè)績(jī)釋放，測(cè)算顯示鋁價(jià)每上漲1000 元，公司歸母凈利將增加約7 億元。
    催化劑：電解鋁庫存連續(xù)下降
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電解鋁、煤炭等價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)