>> 海通證券-神火股份(000933)錯峰限產(chǎn)臨近,業(yè)績有望進(jìn)一步釋放-171024
| 上傳日期： |
2017/10/25 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳杰，施毅，戴元燦 |
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薛湖、新莊煤礦已分別于8月28 日、10 月2 日恢復(fù)生產(chǎn)。
集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)能跨省轉(zhuǎn)移放開，公司未來電解鋁業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步增加。根據(jù)《工業(yè)和信息化部辦公廳關(guān)于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部電解鋁產(chǎn)能跨省置換工作的通知》，“企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)間電解鋁產(chǎn)能置換由企業(yè)集團(tuán)自主決策”，因此，集團(tuán)內(nèi)部電解鋁產(chǎn)能跨省置換未來將不需要省政府批文。目前，公司電解鋁產(chǎn)能為146 萬噸，其中新疆地區(qū)80 萬噸，河南本部66 萬噸；公司2016 年本部電解鋁產(chǎn)量為33.2 萬噸，我們預(yù)測公司本部閑置產(chǎn)能約33 萬噸，而該部分閑置產(chǎn)能未來將有望逐步置換出省，進(jìn)一步增加公司電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能，使公司鋁板塊以及整體業(yè)績更上一層。
我國原鋁產(chǎn)量8 月起同比負(fù)增長，供改疊加限產(chǎn)進(jìn)一步收緊供給。IAI 數(shù)據(jù)顯示，今年8 月開始，中國原鋁產(chǎn)量同比增速實(shí)現(xiàn)12 個月以來的首次負(fù)增長，8 月、9月產(chǎn)量同比下降2.69%，5.27%。此前濱州、聊城等地公布冬季供暖季工業(yè)企業(yè)錯峰生產(chǎn)方案，錯峰生產(chǎn)期為2017 年11 月15 日至2018 年3 月15 日，部分地區(qū)更是提前進(jìn)入錯峰限產(chǎn)。我們預(yù)測，進(jìn)入11 月，錯峰限產(chǎn)對電解鋁產(chǎn)量將產(chǎn)生明顯影響，從而使得供給端進(jìn)一步收緊，利好中長期鋁價，有利于公司未來業(yè)績進(jìn)一步釋放。
煤電鋁一體化經(jīng)營，未來業(yè)績確定性較強(qiáng)。公司煤炭保有儲量為21.38 億噸，可采儲量為10.21 億噸，公司擁有煤炭采掘相關(guān)的完整生產(chǎn)及配套體系，煤種優(yōu)質(zhì)且緊鄰工業(yè)發(fā)達(dá)且嚴(yán)重缺煤的華東地區(qū)，煤炭市場需求空間廣闊。公司2016 年鋁產(chǎn)品產(chǎn)量為114.2 萬噸，目前已形成比較完善的煤電鋁材產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)了資源的充分利用和優(yōu)勢互補(bǔ)。受益于供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)，2017 年煤炭和電解鋁價格大幅上漲，我們預(yù)計后市價格有望保持高位，因此公司未來業(yè)績確定性較強(qiáng)。
維持“買入”評級。隨著采暖季的臨近，錯峰限產(chǎn)將對電解鋁產(chǎn)量產(chǎn)生明顯的影響；另外，我們預(yù)測未來公司電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能有望進(jìn)一步增加，預(yù)計公司2017-2019 年的EPS 分別為0.84、1.16 和1.24 元/股，給予公司2017 年22 倍的估值，對應(yīng)未來6 個月目標(biāo)價18.48 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。煤炭、電解鋁價格波動風(fēng)險，政策風(fēng)險等。
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